2025年12月23日，长江有色金属网数据显示，国内钨粉现货均价突破110万元/吨大关，单日涨幅达1万元/吨（涨幅0.92%），价格区间攀升至109万-111万元/吨，续创历史新高。当前市场价格已较年初实现数倍增长，反映出供需关系的根本性转变与市场预期的持续强化。
供给端：资源管控升级与产能瓶颈凸显
国内钨矿开采总量控制指标连续三年收紧，主产区配额缩减幅度显著，叠加环保督察高压态势导致部分矿山阶段性停产，有效产能利用率长期低于行业平均水平。冶炼环节受原料品质下滑及综合成本攀升影响，企业开工率维持低位运行，社会库存总量降至五年最低水平。进口补充渠道受限，海外新增项目投产进度滞后，难以弥补国内供应缺口，市场流通资源高度集中，持货商惜售情绪持续蔓延。
需求端：新能源与国防领域双轮驱动
光伏产业技术迭代催生新需求，钨丝金刚线在硅片切割领域的应用比例快速提升，带动单位产能耗钨量成倍增加，全球年度需求规模突破历史峰值。军工领域因地缘局势紧张，战略装备升级需求激增，高精度合金材料采购量创同期新高。新能源汽车与半导体产业贡献稳定增量，硬质合金工具在高端制造领域的渗透率持续提升，新兴应用场景如核能材料、航空航天部件进一步拓宽需求边界。
市场机制：期现联动放大价格弹性
钨粉期货价格突破关键阻力位，较现货形成显著溢价，反映市场对中长期供应缺口的强烈预期。交易所新增交割资质后，仓单注册规模稳步增长，但虚实持仓比维持高位，投机性资金参与度提升加剧市场波动。现货市场呈现“有价无市”特征，主流成交价格较挂牌价持续溢价，下游企业通过长期协议锁定供应，中小企业面临成本传导压力。
政策干预：出口管制强化与产业升级加速
出口许可制度调整导致配额规模大幅缩减，国际市场溢价空间扩大，反向支撑国内价格体系。欧盟关键原材料法案将钨纳入战略储备清单，启动中长期储备计划，加剧全球资源争夺。国内再生资源利用技术尚处发展阶段，短期内难以形成有效供给补充。产业政策引导企业向高附加值领域转型，核心技术研发投入强度持续提升。
宏观变量：供应链重构与技术壁垒交织
全球矿产资源联盟加速形成，主要出口国关税政策调整强化供应端议价能力，中国作为核心供应国的市场影响力显著提升。大宗商品金融属性持续强化，期货市场持仓规模突破历史高位，量化交易策略对价格波动产生显著影响。替代材料研发虽在部分领域取得进展，但高端制造场景对钨材料的性能依赖短期内难以替代，技术壁垒构筑长期价值支撑。
后市展望：历史高位下的多维博弈
当前价格已突破传统成本支撑框架，若一季度下游需求持续超预期或资源供应再生变数，市场价格或延续强势格局。建议关注具备全产业链整合能力的企业及核心技术突破者。需警惕高价位对产业链中下游的传导压力，以及地缘政治缓和带来的市场预期修正。市场分化加剧背景下，资源掌控能力与高端客户绑定深度将成为企业核心竞争优势。
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