【镍周评】​宏观风起云涌节前调仓镍供需错配 镍周线高频震荡

一、本周国内现货镍价走势

▲CCMN现货镍本周走势图

影响本周镍价走势复盘：
长江现货市场1#镍价格走势分析：本周（2025 年 9 月 22 日 - 9 月 26日）长江现货镍价呈现 ​​“高频震荡、冲高回落” 的倒V型走势，全周运行于122,000元/吨至124,600元/吨窄幅区间，振幅约2.1%，本周1#镍总均价报122980元/吨，较前一周下跌50元。尽管波动剧烈，但周初开盘价与周末收盘价基本持平，最终微跌0.3%，反映出多空双方在宏观消息扰动下激烈博弈后趋于平衡。

宏观面：本周镍价堪称“宏观情绪晴雨表”。美联储“鹰鸽之争”与中国政策“暖意”交织，主导镍价走出高频震荡的一周。周初的谨慎、周中的乐观、周尾的避险，完美演绎了市场对“全球货币政策分化”和“经济数据内部分裂”这两大核心矛盾的解读与再解读过程，最终形成了高频震荡的倒V型轨迹。周初（9 月 22 日）受中国最新一期 LPR 维持不变影响，市场缺乏新刺激，情绪偏谨慎，镍价小幅低开后全天温和波动，迎来平淡开局。​周二（9 月 23 日）市场出现转机，瑞典央行超预期降息强化了欧洲宽松周期预期，市场风险偏好回升，镍价结束周初低迷，开启震荡上行的试探性反弹之旅。进入周中（9 月 24 日 - 25 日），镍价延续涨势，在突发性供给端冲击与国内宽松货币政策的双重推动下，迎来冲顶阶段。全球第二大铜矿 Grasberg 因突发泥石流进入不可抗力状态，引发供应收紧忧虑，叠加国际油价与伦铜联袂上涨，基本金属板块情绪显著升温，新能源需求又呈现韧性，镍价震荡上行并触及周内高点 124,600 元 / 吨。​然而临近周末（9 月 26 日），市场画风突变，镍价从高位显著回落，几乎回吐前半周所有涨幅，最终收于 122,800 元 / 吨。美国二季度 GDP 数据上修至 3.8%，展现出超强经济韧性，提振了市场对经济软着陆的乐观情绪，镍价随风险资产冲高至周内峰值。但随后美联储官员发表鹰派言论，强调抗通胀未结束，暗示利率高位维持更长时间，给激进降息预期泼冷水，美元走强压制以美元计价的大宗商品。同时，美股连续三日下跌，风险传导至大宗商品市场，引发金属多头头寸获利了结，两者共同导致周五镍价显著回调。​整体来看，宏观层面多空因素交织，镍价虽获短期情绪和成本支撑，但基本面过剩与金融属性约束未解，预计仍将延续区间偏弱运行。关注区间：参考 12.1万 - 12.3万元 / 吨 ,；

镍供应端周度复盘：
本周镍供应端呈现“全链条宽松”格局，压力持续凸显。​精炼镍供应持续增长，国内产量维持高位且新增产能不断释放，全球产能亦处于扩张周期，从源头上保证了充足供应。​关键中间品供应充裕，印尼镍铁与高冰镍等低成本原料回流量保持高位，其经济优势持续挤压精炼镍在硫酸镍原料中的消费空间，导致成本支撑下移。​上游镍矿供应稳定，菲律宾与印尼矿价保持坚挺，虽为产业链提供底部成本支撑，但此前台风扰动未对整体供应产生实质性影响，且价格未能有效向上传导。与此同时，​硫酸镍产量攀升但自身也面临需求跟进不足的过剩局面。最终，全方位的供应过剩直接体现为国内外库存延续累库趋势，并持续对镍价形成压制。

镍需求端周度复盘：
本周需求端表现疲软，难以消化庞大的供应增量，呈现“传统需求弱，新兴需求被替代”的结构性困境。​不锈钢领域旺季不旺，虽然排产有所回升，但终端民用领域需求疲软导致去库缓慢，对原料需求拉动有限，仅靠高端特材的少量需求难以扭转整体颓势。​新能源领域增速显著放缓，成为核心利空，磷酸铁锂电池（LFP）的强势替代大幅削弱了三元电池对镍的需求增长预期，尽管储能等新兴领域提供增量，但其体量远不足以弥补动力电池领域的份额流失。在此背景下，​市场采购情绪趋于谨慎，下游普遍观望，以刚需逢低补库为主，交投氛围清淡，整体需求无法匹配供应增速，对镍价形成持续压制。

二、伦敦期货镍

本周伦镍价格整体 “先稳后扬”的强势格局：美联储 “预防性” 降息 25 个基点后，内部政策分歧发酵，美元指数呈现震荡偏强态势，但镍价因自身供需格局紧张，对美元波动的敏感度显著降低。周内印尼政府对东南苏拉威西省 25 家镍矿公司实施制裁，暂停 190 个普通矿业许可证，直接冲击镍矿供应；同期，菲律宾受台风 “博罗依” 影响，镍矿装船、发船进度迟滞，叠加国内铁厂节前补库意愿低迷，进一步放大了资源端的供需缺口。市场对印尼从 “增产占领市场” 转向 “控量保价” 的策略转变预期持续升温，成为推动镍价突破前期震荡区间的核心动力。国内 9 月 21 日重启 “国补”（覆盖家电、汽车、家装等领域），间接提振了新能源汽车（轻量化、电池领域）和高端制造对镍的需求；长期需求的稳固性为镍价上涨提供了底层支撑。预计下周伦镍波动区间维持在15100-15400区间震荡波动。

三、伦镍周库存情况

2025年9月22日-26日期间伦镍库存呈现 “先升后稳，最终大幅下降”​尽管在周中出现累积，但得益于周五的大幅去库，全周整体库存水平较周初略有下降。国内国庆假期临近刺激新一波补库需求，伦镍库存虽然在周尾出现显著的单日去库，但超过23万吨的绝对水平依然昭示着市场供应宽松、压力巨大的宏观格局。​“供强需弱”格局仍存。
四、下周展望
九月墨痕未干，十月笔锋已至，国内以“国庆文旅消费月”启动为核心，超3.3亿元消费补贴有望提振假期消费活力；国际方面，新西兰夏令时切换及欧美制造业PMI数据或影响全球市场情绪与资金流向。国内临近国庆假期，轻仓避险观望浓厚，美元在降息落地后暂获支撑却难改震荡格局，美股仍在“宽松预期”和“估值压力”之间寻求平衡，全球镍供应宽松预期、高位库存持续及下游“旺季不旺”的现实，仍将严格制约反弹空间。多空因素交织下，预计镍价节前将呈现震荡偏强格局，伦镍核心波动区间可能在15,100-15,400 美元 / 吨（LME 现货价）（长江现货1#镍）波动区间120000-123000元/吨；投资者需重点关注海外通胀数据等宏观变量，并因国庆长假临近而将仓位管理置于首位，以规避波动加剧与潜在跳空风险。本周报仅供参考，不做操盘指引（长江有色金属网 www.ccmn.cn）