产能天花板撞上霍尔木兹！俄铝45万吨氧化铝断供悬顶，铝价下沿被谁筑牢

4550万吨产能红线锁死供给弹性，霍尔木兹海峡与几内亚运输线接连告急——铝价的成本下沿，正被多股外力同时焊死。8月28日盘中，沪铝2610合约最新价格23930元/吨，较昨结23835元/吨上涨95元（更新时间：12:13），在宏观与供需多重逻辑交织中守稳2.39万元/吨附近。

供给端的约束是结构性的。国内电解铝运行产能已逼近4550万吨政策天花板，新增产能几无空间，这意味着任何海外扰动都会被成本与稀缺性放大；近期市场持续关注霍尔木兹海峡局势升温对铝土矿与能源运费的推升，海运成本上行直接抬高原铝冶炼的现金成本曲线。与此同时，俄铝位于几内亚的Friguia氧化铝厂因铁路脱轨导致年产约45万吨的氧化铝出口停滞、工厂降负荷生产，全球氧化铝供给再添变数，原料端扰动沿产业链向上挤压。据CCMN平台数据，电解铝行业平均现金成本已抬升至1.7万元/吨上方，与2.39万元/吨盘面价之间留出约6900元/吨利润空间，成本线对远月合约的锚定作用显著；铝土矿进口依赖度超70%，海运扰动对原料端的传导链条长于其他金属。成本支撑与外盘情绪形成共振：伦外铝最新价3224美元/吨、较昨收3230美元/吨微跌6美元/吨，跌幅有限说明海外低库存仍在托底。长江现货A00铝均价报23900元/吨、较昨日回落20元/吨，铝升贴水均价-10元/吨，现货贴水显示需求淡季仍未结束，成本强、需求弱的拉扯令铝价陷入"下有成本托底、上缺需求驱动"的箱体。铸造铝合金锭A356.2均价24300元/吨，较A00铝保持400元/吨以上升水，合金端利润尚可，部分对冲了原铝端淡季压力。从全球供给看，海外氧化铝扰动与国内产能红线形成双重约束，原铝定价话语权正更多向成本端倾斜；铝土矿海运保费近期上行，同步压缩远月冶炼利润，成本支撑的厚度随之增加。

综合来看，产能天花板叠加运输扰动，已将铝价下沿牢牢筑牢在2.38万元/吨附近，但传统旺季需求能否兑现，才是打开上行空间的钥匙。后续需重点关注霍尔木兹局势演变与几内亚氧化铝出口恢复进度，任意环节超预期都将重新定价铝的成本中枢。