矿端偏紧遇上海外检修！锌精矿加工费低位运行，供给曲线正被悄然重写

锌市供给端的裂痕正在被悄悄放大。一边是锌精矿加工费在低位区间徘徊，矿端松动幅度不及市场预期；一边是海外多家冶炼厂受能源成本抬升与计划检修扰动，产出恢复节奏偏慢。当矿端与冶炼端同时承压，锌的供给曲线已被悄悄改写，而市场对此的定价或许才刚刚开始。矿紧的逻辑，正从预期走向现实，并沿着产业链逐级向上游回溯，成为不容忽视的供给侧变量。从全球视角看，锌矿资本开支在过去几年相对克制，新投产能释放缓慢，这为矿端的长期偏紧埋下伏笔，而目前的短期扰动只是加速了矛盾的显性化。

据CCMN平台7月29日报道，长江现货0#锌均价报24690元/吨，较前一日回落60元/吨；。压铸锌合金锭均价报25350元/吨，同步走低50元/吨，合金端采购情绪偏淡。从期现结构看，现货对期价维持窄幅升贴水，下游对当前价位接受度有限，慎采心态占据主流。矿端方面，锌精矿加工费持续处于低位，反映出原料端偏紧格局并未缓解；低加工费正不断挤压冶炼环节利润，部分冶炼企业开工意愿受到抑制，检修与亏损压力之下冶炼放量乏力。海外层面，欧洲与亚洲部分冶炼产能受能源价格与设备检修影响，复产进度落后于年初预期，海外锌锭输送到港节奏放缓。与此同时，国内锌精矿进口依赖度偏高，海外矿端任何风吹草动都会迅速传导至国内冶炼端，供给安全的边际溢价正在抬升。业内观察到，冶炼利润被压缩后，部分边际产能选择延后检修后复产，精炼锌月度产出弹性下降，供给对价格的反馈变得迟钝。矿紧向冶炼端的传导链条仍在延续，供给端的弹性被持续压缩，这为后续价格重心提供了隐性托底。

综合来看，矿端偏紧向冶炼端的传导尚未结束，低加工费与海外检修共同构筑了供给端的底部支撑。当前供给弹性有限，意味着任何边际扰动都可能被价格放大，供给端的脆弱性在低位库存环境下更易被市场交易。对于下游而言，矿紧带来的成本刚性意味着低价原料愈发稀缺，备库策略被迫转向即时化，进一步放大了现货的波动性。后市需重点关注海外冶炼厂复产进度与锌精矿进口到港节奏，一旦扰动延续，锌价下方空间或受到约束。供给端的故事，仍将是中期市场博弈的主线，产业端需紧盯矿端每一个变量的变化，方能在紧平衡中把握节奏。

CCMN长江有色网讯 小江