COMEX 铜库存突破历史新高，套利与关税预期驱动铜持续流入美国

4 月 23 日讯 芝商所（CME）最新数据显示，美国 COMEX 铜库存已攀升至历史峰值，价格套利窗口重启与关税政策预期双重驱动下，大量铜资源持续涌入美国仓库，全球铜贸易流向深度重塑。

据 4 月 22 日 CME 公布的数据，COMEX 仓库铜库存总量较前一日增长 0.5%，达到 603,745 短吨（约 547,708 公吨），一举打破今年 3 月 2 日创下的 601,716 短吨前期纪录，刷新历史最高水平。库存分布高度集中，超过三分之二（414,984 短吨）的库存聚集于核心仓储中心新奥尔良，凸显美国铜库存的区域集聚特征。

此次库存激增核心驱动力来自跨市场套利机会的重启。今年 3 月 COMEX 铜库存曾小幅回落，但进入 4 月后，COMEX 铜价再度高于伦敦金属交易所（LME）铜价，套利窗口重新开启，直接刺激贸易商将铜运往美国进行交割套利。事实上，2025 年大部分时间里，美国市场套利窗口持续处于开启状态，为铜资源流入提供了长期动力。

关税政策预期是推动铜流入美国的另一关键因素。市场长期预期美国可能对进口铜加征关税，这一预期吸引了数十万吨铜提前流入美国备货。尽管最终精炼铜获得关税豁免，但相关审查工作仍在进行，政策不确定性持续影响市场贸易决策。

全球大宗商品贸易巨头 Mercuria 金属业务全球负责人明确表示，铜流入美国的趋势至少将持续至今年 7 月，届时美国政府将就铜进口关税政策作出最终决定。只要 COMEX 相对 LME 的价格溢价状态维持，铜资源就将持续流向美国市场。

当前全球铜市场呈现显著的区域分化格局：COMEX 库存不断刷新历史新高，而 LME 铜库存维持在相对低位，亚洲交割库甚至出现货源流出态势。这种分化格局既反映了套利与关税预期对贸易流向的主导作用，也为后续全球铜价波动埋下伏笔，7 月美国关税决议将成为影响全球铜市场走向的关键节点。

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