低库存VS外盘回落：上期所铝连降11周至36.47万吨，沪铝2610持仓257811手为何仍咬住24470？

9月8日午盘，铝市的矛盾被再度放大，多空在'下有底、上有压'的夹缝中拉扯得愈发胶着。从库存端看，上期所铝库存连续第11周下滑至36.47万吨、LME铝库存仅24.45万吨处本世纪低位，低库存如托底网般焊牢价格底盘，让空头始终不敢放手打压；从外盘端看，伦外铝最新价3313美元/吨、较昨收3296美元仅涨17美元，外盘上行节奏较前期放缓，海外端的偏强态势正逐渐降温。沪铝2610合约最新价格24470元/吨，较昨日结算价24345元/吨上涨125元（更新时间：12:05），现货A00铝均价报24460元/吨、上涨50元，盘面与现货同步小幅修复，却都未走出明确方向。市场正在等待更清晰的驱动信号，而低库存与外盘回落之间的拉扯，恰恰构成了当前铝价最难研判的横盘格局。

把库存数据拆开看，去化的斜率比绝对水平更值得关注。上期所铝库存9月4日当周报364702吨，较8月28日当周的391498吨再降26796吨，单周降幅接近2.70万吨，且这已是连续第11周下行，从7月初的50.59万吨逐步压到当前的36.47万吨，11周累计去化超过14万吨，去库的斜率并未因价格回升而走平。与之呼应，LME铝库存24.45万吨同样处在本世纪以来的低位区间，海外可交割品牌稀缺、注销仓单占比偏高，使得低库存对价格的边际支撑被持续放大，亚洲与欧洲买家被迫转向长单以锁定货源。期现结构层面，长江现货铝升贴水最新报0元/吨、区间在c20至b20之间，较昨日回落20元，意味着现货端由前期升水略有回吐、转向平水附近，反映下游在24400元/吨上方接货节奏趋于谨慎；沪铝2610当日成交105952手、持仓257811手，持仓规模稳居全合约首位，资金的沉淀本身说明多空分歧并未收敛，反而随着仓位的堆高而愈发胶着。这种'库存向下、升贴水走平、持仓向上'的组合，恰好刻画了当前铝价'底盘被焊牢、但向上缺催化'的运行状态。

综合来看，低库存依旧是铝价最硬的锚。上期所连降11周、LME处本世纪低位，共同构筑起低位库存的托底线，令24470元/吨附近的沪铝2610难以出现深度回撤；而升贴水回吐至平水、外盘上行放缓，又封住了短线冲高的空间，价格被困在窄幅箱体里反复拉锯。后续需重点关注库存去化的周度节奏能否延续，以及升贴水若由平水重新转贴水、现货承接力将接受何种考验；若去库斜率放缓叠加升贴水转弱，当前的托底逻辑就会被削弱。当库存托底与需求验证进入正面交锋，铝价究竟是稳在底盘上等待催化，还是被现货走平拽向更深的震荡，答案就藏在持仓后续的边际变化里，也藏在每周库存数据的边际里。