2025年5月22日，长江综合金属镝均价报2037500万元/吨，单日暴跌3万元；氧化镝均价同步回落至1622500万元/吨，较前日下跌5000元。这一行情与5月13日单日飙涨2.5万元的狂热形成“冰火两重天”格局，折射出中重稀土市场“政策预期修正”与“供应链修复”的深度博弈。
核心驱动逻辑：
政策收储预期落空：工信部二季度商业收储计划未如期启动，市场对3000-5000吨氧化镝收储的预期落空，投机性库存加速抛售。
缅甸供应链修复：克钦邦矿区冲突阶段性缓和，中国通过老挝、马来西亚等替代渠道进口量环比增长15%，南方离子型稀土矿分离成本回落至158万元/吨，缓解供应紧张预期。
技术替代加速：家电领域铈铁合金替代量已达年3.5万吨，镝添加比例从2.5%降至1.8%，澳大利亚ASM无稀土永磁技术磁能积突破20MGOe，低端电机领域替代率超10%。
中美关税博弈冲击：美国对华加征25%汽车关税后，中国钕铁硼磁材出口订单锐减19.3%，直接拖累镝需求，特斯拉等车企加速本土化磁材供应链建设。
二、产业链重构：从“资源卡位”到“技术突围”
龙头企业战略调整：
北方稀土：一季度净利润同比暴增727%，但主动削减低端镝铁合金产能，转向核级镝合金（单台第四代核电机组用量5-8吨），锁定中核集团50-80吨长协订单对冲价格波动。
盛和资源：通过收购坦桑尼亚Ngualla矿（储量88.7万吨REO），加速海外资源自主可控，预计2026年投产后年产氧化镝4000吨，缓解国内供应压力。
全球供应链分化：
美国困境：Mountain Pass矿对华出口量同比降23%，特斯拉研发无镝电机性能落后20%，本土磁材厂开工率仅65%。
东南亚破局：印尼镍-稀土联合开发项目原料成本较非洲低30%，但缅甸供应链修复削弱短期价格支撑。
政策博弈升级：
中国对中重稀土出口管制间接推升战略价值，但氧化镝出口离岸价（FOB）溢价从15%收窄至5%，较4月270%的历史峰值大幅缩水。
三、多空博弈：库存压力与战略价值的角力
利多因素：
核能订单支撑：中国第四代核电站建设提速，单机组镝合金用量5-8吨，北方稀土已锁定未来三年高端需求。
库存去化加速：氧化镝社会库存较年初下降18%，贸易商惜售情绪或随价格触底回升。
利空压制：
替代技术冲击：铈铁合金年替代量达3.5万吨，挤压中重稀土12%市场份额，家电企业降镝需求已成趋势。
下游接货犹豫：磁材企业高位采购意愿低迷，大型厂商凭借资源优势维持生产，中小厂商观望情绪浓厚。
三、未来一周价格预测：震荡筑底等待政策信号
金属镝：受核能订单刚性需求支撑，预计在200-205万元/吨区间震荡，若收储启动或缅甸冲突复发，可能反弹至208-210万元区间。
氧化镝：受分离成本（158万元/吨）刚性支撑，短期或下探160-162万元/吨，若政策端释放收储信号，可能反弹至165-168万元区间。
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