关税落地倒计时：铜市多空博弈再升级​​，期盘跌破78000关键心理价位

沪铜主力合约在7月15日10:55分最新价报77,770元/吨，跌520元，跌幅0.66%，较月初高点回落1.8%，持仓前20名多空比骤降至0.97，创三个月新低。这场由关税预期与库存异动主导的博弈，正将铜市推向“低流动性陷阱”与“宏观定价权”重构的临界点。

长江有色金属网数据显示，长江现货1#电解铜报价78300元/吨，较上个交易日下跌300元/吨，现货升水报260元/吨。

​​关税预期差：从虹吸效应到流动性重构​​

特朗普政府宣布8月1日对进口铜加征50%关税的消息，彻底颠覆了北美市场的贸易逻辑。此前纽约铜价较伦敦溢价高达2,500美元/吨，套利资金通过保税区转口贸易将LME库存压降至91,275吨（近两年低位）。但随着关税落地临近，贸易商加速抛售北美保税库存，导致COMEX库存单周激增18%，沪伦库存比跌至0.75的历史低位。这种流动性重构正在改写铜的全球定价体系——欧洲鹿特丹港现货升水较LME溢价扩大至1,200美元/吨，反映区域供需失衡加剧。

​​持仓暗战：空头反扑与产业套保博弈​​

多空比骤降背后是产业资本与投机资金的激烈博弈。6月下旬铜价冲高至80,000元/吨时，私募多头持仓占比一度达32%，但7月关税消息公布后，套保空单集中涌入。值得注意的是，五矿资源等矿企在LME注册仓单量增加23%，利用期货市场锁定4,500美元/吨的销售价格。这种“产业定价权”争夺导致沪铜近月合约持仓量激增40%，但现货升水却从500元/吨收窄至200元/吨，显示现货跟涨乏力。

​​库存迷局：表观数据与真实需求的背离​​

尽管LME库存降至91,275吨，但全球铜材表观消费量同比下滑2.3%。中国6月未锻轧铜进口量环比回升17%，但下游铜杆企业开工率仅67%，光伏用铜需求同比减少12%。更值得警惕的是，保税区库存转移形成“影子库存”——上海保税区铜库存较6月增加8万吨，但海关统计的进口量仅增长6.6%，暗示存在未申报的转口贸易。这种数据背离在期货市场催生特殊交易策略：做多沪铜近月合约/做空COMEX远月合约的跨市场套利占比升至18%。

​​政策裂变：降息预期与关税落地的双刃剑​​

美联储6月会议纪要显示，官员对降息时点仍存分歧，但市场已提前定价9月降息概率升至68%。这种预期差在铜市形成独特定价逻辑：做多黄金/做空白银的价差交易占比升至22%，反映市场对滞胀与通缩的双重定价。而特朗普关税政策的不确定性正在削弱政策红利——若8月1日对加拿大铜材加征关税落地，中国对北美出口的铜管材可能转向越南中转，推升区域溢价的同时加剧国内现货流动性压力。

​​产业裂变：技术替代与产能出海​​

新能源产业的技术迭代正在重塑铜需求结构。800V高压平台车型用铜量较传统车型增加25%，但电池托盘轻量化趋势使单体用铜量减少18%，两者形成对冲效应。更深远的影响来自产能出海——国内前十大铜企已在东南亚建成800万吨产能，享受当地电价优势的同时规避贸易壁垒。这种产业转移正在改变全球定价体系：欧洲鹿特丹港铜现货升水较LME现货溢价扩大至220美元/吨，反映区域供需失衡加剧。

​​未来观察点​​：

​​2025年7月18日​​：美国对加拿大铜关税最终裁决，或引发北美市场流动性冲击；

​​2025年7月22日​​：国内电解铜企业复产进度及成本核算细则修订；

​​2025年8月1日​​：广期所多晶硅期货交割规则调整对铝硅比价的影响。

铜价短期或维持77,500-79,000元/吨区间震荡，但中长期下行风险积聚。建议关注跨期套利机会：做多沪铜09/做空沪铜07的价差交易，以及布局氧化铝期货的“成本塌陷”行情。当政策迷雾散去，铜作为“新能源+轻量化”双驱动的核心载体，其定价逻辑或将从“中国成本”转向“全球供需再平衡”。

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