全球铜库存上演"西进运动"：COMEX库存三年首超LME 贸易战重塑金属物流版图

2025年5月27日 纽约/伦敦/上海电 全球铜库存格局正经历历史性重构。截至5月25日，COMEX注册仓库铜库存达174,607吨，创2018年以来新高，自2月底激增87%，三年来首次超越LME同期164,725吨的库存量（同期下降37%）。这场跨越三大交易所的库存迁徙，本质是特朗普政府关税政策引发的金属套利狂潮。

关税倒逼下的库存转移逻辑

特朗普政府今年2月依据《1962年贸易扩展法》第232条款启动铜进口调查，直接触发贸易流重构：

•美国溢价引力：当前COMEX期铜较LME溢价达683美元/吨，虽较3月1,572美元/吨的历史峰值回落，但仍维持高位。贸易商通过"买LME铜、卖COMEX铜"的跨市套利，推动隐性库存显性化。

•中国库存共振：上海期货交易所铜库存本周降至98,671吨，周环比减少9%，显示亚洲市场正经历被动去库压力。

交易所生态剧变

•COMEX角色升级：库存激增使该交易所从传统价格发现者转变为区域性供应中心，其库存规模已相当于全球精炼铜月消费量的7.3%。

•LME流动性危机：库存持续流出导致现货对三月期铜维持溢价，欧洲冶炼厂不得不调整销售策略，部分企业考虑增加直供比例。

市场结构性影响显现

•贸易流向重构：智利、秘鲁等主要产铜国对美出口装运量环比增长22%，而发往亚洲的船运量下降15%。

•加工费博弈加剧：中国铜冶炼厂TC/RC费用谈判面临压力，精矿进口需求或被迫转向非洲、东南亚等非关税影响区域。

政策博弈临界点

市场正屏息等待特朗普政府的最终关税裁决。若50%关税落地：

•COMEX库存或继续膨胀：高盛模型预测库存峰值可能突破25万吨，相当于全球日均消费量的1.2倍；

•LME亚洲仓库崛起：马来西亚巴生港、韩国釜山等亚洲枢纽可能承接更多中转贸易；

•中国对策升级：国储局或扩大铜精矿收储规模，同时加速推进再生铜进口标准修订。

经纪商Marex最新研报警告："当前库存转移已非单纯贸易行为，而是全球供应链重塑的预演。当金属开始为关税'投票'，整个大宗商品定价体系都将面临重构。"这场由关税引发的金属迁徙，正成为观察逆全球化浪潮下资源再配置的独特窗口。

本文内容仅供参阅，请仔细甄别！长江有色金属网