宏观政策博弈与产业淡季压力下的震荡调整，沪铝承压窄幅运行

一、行情回顾：内盘铝价承压窄幅运行

周二（7月15日），沪铝主力合约延续弱势震荡，截至10:15休盘报20415元/吨，下跌20元/吨（跌幅0.10%）。现货市场成交延续清淡格局，持货商虽尝试挺价，但接货商观望情绪浓厚，被迫跟盘下调出货，下游采购以逢低压价为主，整体交投动能不足，盘面上下听闻成交寡淡。长江有色金属网数据显示，当日长江现货铝锭均价报20510元/吨（较上一交易日涨40元/吨），对2507合约升水75-升水115元/吨，基差结构进一步弱化。

二、核心驱动因素分析

（一）宏观层面：关税升级与地缘冲突扰动，风险情绪反复

美国对多国加码关税，贸易摩擦升级

美国宣布对加拿大、墨西哥、欧盟加征超30%关税，并对俄罗斯出口商品实施制裁威胁，引发全球贸易紧张情绪。欧盟等多方表示将反制，但谈判空间仍存，政策不确定性压制市场风险偏好。

美元走强与油价波动联动

特朗普政府对俄制裁威胁叠加其抨击美联储政策，推动美元指数反弹至三周高位（98关口附近），以美元计价的有色金属承压；同时，美原油价格周一下跌近3%（交投于66.95美元/桶），能源成本支撑弱化。

国内政策预期对冲外部压力

中国6月社会融资总量同比增速由5月的8.7%升至8.9%，新增人民币贷款超预期，作为工业金属需求先行指标，显示中美贸易暂缓期或存实质性刺激政策，部分对冲外部压力。

（二）产业基本面：淡季需求疲软，库存压力显现

•成本端：矿端供应缓解，电解铝成本或下移

顺达矿业宣布8月复产其120万吨/年铝土矿项目，国内矿石紧缺局面有望缓解，矿端报价下调预期增强，电解铝生产成本存在下行空间。

•供应端：产能增量有限，产量释放滞后

电解铝供应端变化不大，新增产能投放对产量贡献有限，短期供应压力可控。

•需求端：传统淡季叠加高价抑制，开工率持续下行

铝加工行业开工率环比下降0.1个百分点至58.6%，家电、建筑等传统终端市场淡季弱势难改，光伏市场开工率亦呈下降趋势。

海关数据显示，6月未锻轧铝及铝材出口48.9万吨（同比降19.8%），“抢出口”效应消退后压力显现。

•库存端：累库幅度扩大，但整体仍处低位

铝锭社会库存增加2.8万吨至48.3万吨（截至7月14日），铝棒库存回升0.2万吨至16.1万吨（6月累库以来最大周度增幅）。尽管累库明显，但绝对库存水平仍处相对低位，未见显著过剩迹象。

（三）技术面：沪铝跌破上行趋势线，短期调整压力加剧

沪铝主力合约近期跌破关键上行趋势线，多头减仓意愿增强，技术面呈现调整信号。当前价格在20000元/吨上方震荡，需关注该整数关口支撑有效性及多空资金动向。

三、专家观点：基本面走弱与低库存博弈，短期受宏观政策主导

分析指出，当前铝市处于“消费弱势难改”与“低库存支撑”的矛盾格局中：

•需求端：传统终端（家电、建筑）淡季疲软，光伏开工率下降，仅新能源汽车维持高产但难以支撑总体消费。

•供给端：短期产能投放有限，产量贡献滞后，但成本端因矿端复产存在下移预期。

•库存端：显性库存虽累增但绝对值仍低，未见明显过剩，限制铝价下跌空间。

短期来看，宏观政策面情绪（关税、地缘）对铝价影响较大，需警惕风险偏好反复带来的波动；中期，基本面走弱与低库存的博弈将决定铝价能否在20000元/吨附近企稳。

四、后市展望与策略建议

短期（1-2周）：铝价或延续震荡调整，关注20000元/吨整数关口支撑及多头减仓持续性。若宏观情绪进一步恶化（如关税落地），不排除下探19500元/吨可能。

中期（1个月）：需观察以下关键信号：

•国内政策刺激力度及终端需求恢复情况（如地产链复苏、光伏订单放量）；

•铝锭库存累库幅度及持续性，若库存快速攀升至55万吨以上，铝价承压将加剧；

•美国贸易政策落地节奏及全球供应链重组影响。

操作建议：

产业客户：按需采购为主，避免追高，可利用期货工具进行库存管理；

投机客户：短期以区间震荡思路对待（19500-20800元/吨），关注宏观数据（如美国6月零售销售、中国二季度GDP）对情绪的催化作用。

总结：当前铝价处于宏观政策博弈与产业淡季压力的夹击中，短期调整压力占优，但低库存提供一定安全边际。需紧密跟踪关税政策、库存变化及国内需求复苏信号，以判断中期方向选择。

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