现货升水逆扩至135元！1#铅报16275元、沪铅2612偏弱，旺季尾声蓄企逢低补库强现货格局延续

135元——这是今日长江现货1#铅对沪铅2612主力合约的升水幅度，较近期升水中枢持续抬升，现货坚挺与期货偏弱的剪刀差正在扩大。长江现货1#铅均价报16275元/吨、较昨日上涨25元（区间16225至16325元），而沪铅2612合约最新价格16140元/吨、较昨结算仅涨50元（更新时间：12:59），期现价格的该裂口，成为观察铅市供需结构最直观的窗口，也反映出近端现货与远端预期之间的张力，基差走阔本身便是明确的定价信号。升水作为期现结构的镜面，其走阔通常对应现货趋紧或期货悲观，而当这般情形同时显现，往往预示着价格处于上有供给宽松预期、下有成本刚性支撑的箱体之中。

升水走阔的背后，是现货端的相对偏紧与期货端的谨慎预期并存。铅酸蓄电池消费正处于旺季尾声，蓄企在价格回落后逢低补库的动作，为现货提供了阶段性刚需支撑，使得现货报价始终维持在长江现货16275元的高位；而期货端受制于宏观情绪与远月供给宽松预期，沪铅2612仅小幅上行至16140元，持仓74751手、成交48845手，多空在16000元关口附近拉锯。与此同时，废电瓶回收价锚定16000元成本铁底、再生铅占精铅产量约50%，成本刚性从下方托住了现货，持续强化了强现货弱期货的格局。伦铅收盘价1900美元/吨、较昨收跌4美元、持仓191185手，海外低库存与高持仓的组合，则为国内基差提供了外部参照，内外盘偏紧信号相互印证。从终端看，铅酸蓄电池在汽车启停、电动自行车及储能备电领域仍具不可替代性，旺季尾声的集中补库虽边际转弱，但刚需底盘稳固，这为现货升水提供了持续的需求侧注脚。现货升水持续高企，亦倒逼下游蓄企调整采购节奏，部分企业转向长单锁价以规避现货溢价波动，需求端的价格敏感度由此抬升。

综合来看，现货对沪铅2612升水135元的结构，清晰折射出近端偏紧与远端谨慎的分化；后续需重点关注蓄企补库节奏能否延续、现货升水能否守住100元关口，以及再生铅开工率变化。在成本铁底与旺季尾声刚需的共同作用下，铅价短线或延续强现货弱期货的区间运行，而基差的最终收敛，仍将等待终端消费与宏观变量的后续指引，结构矛盾的解除需要真实消费强度给出答案，当前基差所反映的现货偏紧，尚不足以单独驱动价格走出趋势性行情。基差结构能否收敛，本质上取决于远月供给宽松预期能否被兑现，以及现货偏紧会否因补库结束而缓解，此间，强现货弱期货的格局大概率将延续至蓄企补库周期收尾。