高盛预警铜价短期回调，长期看涨至10750美元，50%关税如何重塑全球铜市格局？

2025年7月15日，伦敦金属交易所（LME）铜价在盘中一度下探至9598美元/吨，最终收报9619美元/吨，单日跌幅达0.25%。这一波动与高盛当日发布的铜价预测形成呼应：尽管短期下调8月LME铜价预期至9550美元/吨，但高盛仍维持2025年底铜价将达9700美元/吨的判断，并预测2026-2027年价格将分别升至10000美元/吨和10750美元/吨。这一看似矛盾的预测背后，是美国对铜征收50%关税的政策冲击与全球铜市结构性短缺的长期矛盾。

短期回调：关税政策引发市场震荡

高盛下调8月铜价预期的直接原因，是美国对进口铜征收50%关税的政策冲击。自7月9日特朗普政府宣布该政策以来，全球铜市已出现显著分化：

✱ COMEX铜价飙升：纽约商品交易所（COMEX）铜价因关税预期一度大涨超2%，美国本土铜价被推高；

✱ LME铜价承压：伦敦期铜则因贸易流向改变预期下跌，7月15日LME铜价收跌0.25%，与COMEX价差扩大至2560美元/吨，显示市场正在消化关税成本。

高盛指出，尽管美国提前进口大量铜以缓解8月后的供应压力，但关税仍可能导致全球铜贸易格局重构。智利、墨西哥等主要铜出口国已暗示将调整出口方向，转向亚洲和欧洲市场，这可能加剧区域性供需失衡。

长期看涨：供需缺口扩大支撑价格上行

尽管短期面临政策扰动，高盛仍维持对铜价的长期乐观预期，核心逻辑在于全球铜市正在经历结构性短缺：

✱供应端：资本开支不足与老矿衰减

增量有限：2025年全球铜矿增量预计仅28万吨，远低于2010-2020年年均50万吨的增速。主要增量来自蒙古Oyu Tolgoi、刚果Kamoa-Kakula等项目，但地缘风险（如刚果金政策变动）和资本开支不足（全球铜行业资本开支较2013年高点下降27%）制约产能释放；

存量萎缩：智利、秘鲁等主产国老矿品位持续下滑（全球铜矿平均品位较2010年下降15%），叠加极端气候和社区抗议（如秘鲁Las Bambas铜矿），现有产能稳产压力增大。

✱需求端：新能源革命驱动刚性增长

电动化浪潮：每辆电动汽车用铜量约80公斤（传统燃油车仅20公斤），全球电动汽车渗透率预计2025年达20%以上，直接拉动铜需求；

能源转型基建：光伏（每GW用铜5000吨）、风电（每GW用铜3000吨）装机增长，以及中国特高压电网、欧洲电网互联等项目，进一步扩大铜需求；

新兴市场增量：东南亚、印度等地区城镇化加速，建筑和家电领域铜需求温和增长。

✱数据印证：缺口持续扩大

2025年：全球精炼铜需求预计达2729万吨，供应缺口约10万吨；

2026-2027年：缺口分别扩大至7万吨和37万吨，供需矛盾逐年加剧。

高盛预测，2025-2027年LME铜价将逐级升至9500美元/吨、10000美元/吨和10500美元/吨，若供应中断或需求超预期，价格可能进一步上行。

关键变量：政策与技术的博弈

✱美国关税的“双刃剑”效应

短期成本转移：美国本土制造业（如汽车、电子）将承受铜价上涨压力，可能延缓人工智能基础设施等关键领域建设；

长期供应链重构：全球铜贸易流向被迫调整，区域化供应链可能替代全球化分工，增加物流成本并削弱效率。

✱替代风险与技术突破

铝替代：若铜价持续高企，铝在电缆等领域的替代可能加速，但导电性能差异限制替代空间；

再生铜潜力：目前再生铜占比约15-20%，长期依赖循环经济政策和技术突破，短期增量有限。

✱地缘政治与气候风险

主产国政策变动：智利、秘鲁的税收调整或出口限制，可能进一步压缩供应；

气候灾害冲击：极端天气频发威胁矿山生产，加剧供应不确定性。

后市展望：短期震荡，长期向上

对于投资者而言，当前需重点关注三大信号：

✱美国关税细则：若豁免名单或政策调整，可能改变全球铜贸易格局；

✱中国需求韧性：房地产下行压力与新能源政策强度的平衡，将影响全球铜需求中枢；

✱铜矿项目进展：蒙古Oyu Tolgoi二期、刚果Kamoa-Kakula扩建等项目的实际投产节奏。

高盛建议，2025年可关注COMEX-LME铜价套利机会，长期则需布局高成长铜矿企业及再生铜技术公司，以应对新能源时代的“铜荒”。

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