升水暴拉780元至830元/吨！铜近月偏紧结构重燃，现货110690与期货基差博弈

铜的基差在10月15日上演了急转直上的凌厉走势，令不少紧盯盘面的交易者措手不及。长江现货1#铜均价报110690元/吨、较前一交易日下跌960元，看似现货随期货同步走弱；但铜升贴水却从10月14日的50元/吨（b30至b70）暴拉至830元/吨（b810至b850），单日抬升780元，现货较沪铜2611合约溢价扩大至约1080元/吨。在期货重挫1400元的背景下，升贴水不降反升，近月偏紧结构不仅未被击穿，反而被盘面回调进一步夯实；而这一幅度与此前升贴水持续收敛的走势形成强烈反差，持货商在盘面急跌时反而收紧出货，令近月合约的逼仓隐忧重新浮现。

拆解这一基差异动，现货端的坚挺与库存端的信号形成了鲜明对照。沪铜2611合约最新价格109610元/吨，较昨结111010元下跌1400元（更新时间：13:03），成交87351手、持仓191353手均为全合约最高，盘面承压并未动摇近月的交割溢价；与此同时，上期所铜库存10月9日当周报58744吨、单周增加20000吨，距离8月初的72428吨高点已显著去化，但单周累库幅度为近几周最大，给远端供给松了一口气。一边是近月现货升水暴拉至830元/吨所暗示的货源偏紧，一边是单周累库20000吨所提示的库存回补，基差与库存的背离正考验着市场对铜近月定价权的最终判断。伦外铜收盘价14436美元/吨、较昨收跌120美元，海外低库存与注销仓单博弈亦在支撑外盘结构，内外盘近月偏紧形成共振。

这场基差与库存的拉锯，本质上是对铜近端供需真实松紧度的重新定价。830元/吨的升贴水暴拉，说明即便盘面重挫，持货商仍敢于挺价、可流通货源并不宽裕；而20000吨的单周累库，又提示远端供给约束出现松动迹象。后续需重点观察两个信号：铜升贴水能否稳守800元/吨上方，若回落则说明近月偏紧为短期扰动；上期所库存会否延续累库，若去化重启，基差与库存的背离将被重新收敛。铜的近月定价逻辑，正站在偏紧与累库的关口；现货升贴水的宽幅摆动，正成为观察铜近端供需边际变化最灵敏的窗口。

CCMN长江有色网讯 小江