关税博弈的烈度正在退潮，铝价重回基本面定价轨道。8月25日，LME伦铝收报3213美元/吨，较前一交易日3243美元回落30美元；沪铝2610合约最新价格23740元/吨，跌45元（更新时间：12:00），早盘一度触及23940元后震荡回落，半日成交140333手；长江现货A00铝均价报23740元/吨、跌60元，铝升贴水在c20至b20之间窄幅波动。从隔夜外盘到日间内盘、再到现货报价，铝价的3个定价层次同步走弱，前期由关税政策与地缘溢价推动的涨幅，正在被逐级回吐。
回看本轮行情的驱动链条，政策变量是绕不开的主角。8月24日，美加关税互征落地、美元指数下挫与中东地缘溢价共振，推动伦铝单日上涨1.79%至3243美元，沪铝同步冲高；而随着关税博弈进入谈判窗口、市场情绪降温，这部分情绪溢价缺乏基本面承接，价格回调在所难免。从宏观面看，美元指数短线反弹压制外盘金属估值，美联储政策路径仍存不确定性，资金在避险资产与风险资产之间的切换节奏加快；从基本面看，氧化铝成本支撑依然坚实——俄铝几内亚Friguia氧化铝厂约45万吨年产能的供应链扰动，叠加国内电解铝产能天花板的硬约束，铝价的成本中枢并未下移；需求端正值传统淡季，铝板带箔企业开工率环比走平、下游采购以刚需为主，供需两弱格局下，价格缺乏单边突破的动力，更可能在成本支撑与需求疲弱的夹缝中区间震荡。期现结构同样给出指引，现货贴水在平水附近徘徊、升贴水区间未见扩张，说明现货市场对当前价位的承接尚可，价格深跌的阻力正在累积。
综合来看，铝价正处于情绪退潮与基本面再平衡的过渡期。短期而言，沪铝2610大概率围绕23500-24000元区间运行，伦铝在3150-3250美元之间寻找支撑，关税谈判进展、美元走势与氧化铝现货报价将成为主导变量；若几内亚铁路修复缓慢、氧化铝价格上行，成本支撑将推动铝价重心抬升，反之若宏观情绪持续走弱，价格不排除下探区间下沿的可能。对于产业客户而言，当前价位下基差操作与套保窗口的价值正在显现，铝价的下一轮方向，或要等待旺季需求数据给出更明确的答案——关税的硝烟散去之后，真正决定铝价高度的，终究是供需与成本的底层逻辑。
CCMN长江有色网讯 小江
