周一下午，美元指数高位回落98.073，美元计价商品吸引力回升，沪铜主力合约2507反弹上行至78,600元/吨，涨幅0.26%。当前铜市呈现“宏观博弈加剧、产业韧性犹存”的复杂格局，地缘冲突与库存周期成为主导价格的核心变量。
地缘冲突扰动供应链，成本支撑逻辑强化
中东局势升级引发全球供应链二次冲击，以色列与伊朗围绕能源设施的精准打击导致霍尔木兹海峡通行风险激增，国际油价单日飙升4.2%至82.5美元/桶。能源成本攀升推高海外铜矿开采与运输成本，智利Codelco已将现货铜溢价上调至120美元/吨，以覆盖燃油附加费。与此同时，铜作为对冲通胀的核心资产，其金融属性在美元走弱背景下进一步凸显，COMEX铜期货非商业净多头持仓增至8.7万手，创三个月新高。
供需紧平衡延续，库存周期分化加剧
全球铜显性库存持续收缩，LME库存降至114,475吨（较峰值减少38%），注册仓单占比跌破25%，现货Cash/3M升水维持在73美元/吨高位。国内方面，沪铜库存虽环比增5.08%至101,943吨，但保税区库存降至14.89万吨（同比-12%），反映进口窗口关闭下的主动去库。精废价差缩窄至970元/吨，再生铜制杆企业开工率下滑至58%，倒逼精铜消费韧性。需求端呈现“传统领域承压、新兴领域托底”特征：电网投资1-5月同比增14.8%，光伏装机量突破120GW（同比+35%），但房地产新开工面积同比降23.8%，压制建筑用铜需求。
成本坍塌风险隐现，技术面承压待破
铜精矿加工费（TC/RC）跌至-43.28美元/干吨，秘鲁Las Bambas铜矿因社区抗议减产10%，现货矿端紧缺倒逼冶炼厂降低开工率。但需警惕印尼自由港冶炼厂6月复产带来的边际增量，其年产能200万吨的湿法冶炼线或缓解现货紧张局面。技术面上，沪铜主力合约在78,000元/吨关键支撑位反弹，但周线级别MACD出现顶背离，上方79,280元/吨（对应LME铜9,800美元）为强阻力位，若突破需配合库存加速去化。
后市展望与策略建议
短期铜价或维持77,800-79,280元/吨区间震荡，建议关注两大变量：1）LME库存若跌破10万吨，可能触发逼仓行情；2）国内稳增长政策加码力度，特别是电网投资提速与新能源车购置税优惠延续。操作上，逢回调至78,000元下方布局多单，止损77,500元；若库存拐点确认（单周增幅超5,000吨），则转向逢高沽空策略。风险点在于：地缘冲突缓和导致避险情绪降温，以及美国对华铜制品加征关税预期升温。
总结：铜定价权的再平衡
当前铜市矛盾本质是“绿色转型刚性需求”与“传统经济疲软”的博弈。新能源领域用铜量每增长1%，需消耗全球铜矿供应的0.8%，而中国光伏与风电装机目标（2030年达12亿千瓦）将锁定未来五年15%的年均需求增量。但房地产下行周期尚未见底，新开工面积同比降幅扩大至23.8%，建筑用铜占比从35%降至28%。产业端，头部企业加速向高端铜材转型，金田股份再生铜杆产能占比提升至45%，江西铜业高端铜箔出货量同比增67%，技术壁垒构建正重塑行业格局。
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