【行业寒潮：排产下调背后的周期性阵痛】
6月光伏产业链排产普遍下调10%的寒意，折射出行业正经历深度调整。硅片、电池片环节开工率跌破65%，组件企业库存周转天数攀升至21天，较一季度恶化37%。这种季节性收缩源于三大矛盾：
1）、装机节奏错配：欧洲夏季假期与国内年中并网潮形成需求断层，分布式项目IRR因电价波动承压，地面电站招标量环比下降28%。
2）、库存堰塞湖：多晶硅致密料库存达12.8万吨，足够满足45GW组件生产，较合理水平高出2.3倍。
3）、价格踩踏延续：182mm单晶硅片价格跌至1.15元/片，较年初腰斩，但N型料与P型料价差仍维持在0.8元/W，显示结构性过剩特征。
【需求韧性：政策与技术双轮驱动】
行业寒冬中，三大暖流正在积聚：
1）、电价机制破局：8月将启动的电力现货市场交易试点，可能重塑光伏经济性。山东、广东等省峰谷价差突破1.2元/kWh，配储项目IRR有望提升3-5个百分点。
2）、技术迭代红利：TOPCon电池量产效率突破25.8%，较PERC电池溢价扩大至0.12元/W，头部企业良率突破98%。
3）、政策托底效应：十五五能源规划前期调研启动，风光大基地二期项目储备超150GW，其中治沙光伏、水面光伏等复合项目占比提升至42%。
【长期主义：能源革命的底层逻辑】
光伏需求的周期性波动，掩盖不了能源转型的长期趋势：
•电力市场化提速：全国统一电力市场建设方案或年内出台，绿电交易规模有望突破1.2万亿千瓦时，占全社会用电量14%。
•电网升级革命：特高压柔性直流技术突破，使新能源输送损耗从7%降至3.5%，配套储能装机占比将从当前的12%提升至2025年的28%。
•终端电气化浪潮：新能源汽车、绿氢电解槽等新兴负载，将使全社会用电量增速维持5%以上，远超GDP增速。
【投资图谱：Beta与Alpha的辩证法】
当前光伏板块呈现三大投资特征：
Beta价值重估：行业指数PB已跌至1.8倍，处于历史10%分位，但龙头组件企业海外营收占比超60%，人民币贬值贡献的汇兑收益或达3-5亿元。
Alpha机会涌现：
•功率差革命：700W+组件较常规产品溢价0.08元/W，头部企业订单可见度延至四季度。
•铜浆替代：银包铜浆料国产化率突破70%，成本较进口产品低25%，单位盈利是传统浆料的1.8倍。
•硅料政策博弈：工业和信息化部对颗粒硅产能释放节奏的窗口指导，可能使多晶硅价格底部上移10-15%。
期权属性凸显：HJT电池设备订单能见度延至2026年，钙钛矿叠层电池实验室效率突破33.9%，技术迭代孕育十倍股基因。
总体来看，光伏行业的周期性寒流，恰是检验企业内功的试金石。那些能在寒冬中完成技术迭代、渠道布局、成本优化的企业，终将在春暖花开时收获阿尔法。当电力市场化改革打破计划电价桎梏，当柔性电网消纳新能源的能力突破临界点，光伏终将从周期品蜕变为成长股。在这场马拉松中，耐心比聪明更重要，格局比技巧更关键。
本文内容仅供参阅，请仔细甄别！长江有色金属网
