多晶硅期货主力合约2507周五早盘延续跌势，价格跌破34,000元/吨整数关口，再创上市以来新低。尽管头部企业通过品牌溢价和成本控制维持部分订单价格稳定，但中小厂商混包料、组合产品销售价格已出现断崖式下跌，市场恐慌情绪蔓延。这一价格波动的根源在于光伏终端需求持续萎缩，下游拉晶企业采购意愿低迷，叠加西南丰水期复产预期扰动，供需矛盾进一步激化。
需求端：抢装潮退坡，产业链负反馈加剧
国内光伏市场进入传统淡季，5月分布式光伏抢装结束后，6月组件排产环比骤降20%至45GW，硅料需求“断崖式”收缩。下游硅片厂采购周期延长至14天，订单可见性不足两周，部分企业为去库存被迫压价采购。与此同时，海外市场需求疲软，5月组件出口量环比下降18%，加剧国内过剩压力。终端电站开工延迟、工商业项目回报率下滑，导致全场景需求遇冷，产业链库存消化周期延长至4个月，形成“需求萎缩—库存累积—价格下跌”的恶性循环。
供应端：丰水期复产预期扰动，成本坍塌压制价格
西南地区丰水期电价下调至0.3元/度以下，叠加新疆、内蒙古电费优惠落地，边际生产成本骤降2,000-3,000元/吨，企业复产意愿增强。尽管新疆其亚、四川永祥等大厂复产进度缓慢（6月产量环比仅增5%），但市场对下半年产能释放的担忧持续发酵。值得注意的是，当前现货价格已跌破全行业平均现金成本线（35,000元/吨），近10%的期现价差引发挤仓风险，部分厂商为回笼资金加速抛货，进一步压低市场成交价。
成本与库存：支撑体系崩塌，隐性风险积聚
多晶硅价格已击穿技术迭代企业的成本防线，非硅成本降至1.2万元/吨的头部厂商仍面临亏损，中小厂商现金流压力陡增。西南地区丰水期产能释放虽受环保限产制约，但工业硅价格下跌1500元/吨间接降低原料成本，行业成本曲线整体下移。库存方面，工厂库存攀升至26.3万吨（同比+40%），仓单注册量仅0.94万吨，现货流动性匮乏导致近月合约贴水现货10%，市场进入“高库存—弱需求—价格跌”的负向螺旋。
产业洗牌：集中度提升倒逼技术突围
行业CR5有望从48%提升至60%，能效落后企业（综合电耗＞60kWh/kg）面临强制出清。头部厂商加速布局N型硅料产能（如通威10GW产线投产），通过大尺寸适配（182/210mm占比70%）和氢还原技术降本，构筑技术壁垒。政策端，《多晶硅行业节能降碳指导见》或于三季度落地，能效标杆以下产能面临限产压力，但短期内中小厂商淘汰进程缓慢，市场出清仍需价格深度调整。
后市展望：政策博弈下的震荡磨底
短期多晶硅价格或下探31,000-34,000元/吨区间，若6月组件排产低于40GW，现货成交重心可能进一步下移。中长期看，绿电直连政策若落地将重塑成本逻辑，但电价市场化改革带来的收益波动或抑制投资热情。建议投资者关注西南复产进度、海外阿曼项目延期进展及库存拐点信号，产业客户需警惕套保失效风险，优先通过长协订单锁定利润。
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