2025年5月15日，摩根大通最新报告预测，2025年下半年铜均价为9,225美元/吨，铝均价为2,325美元/吨。这一预测较4月16日的铜价预期（10,400美元/吨）有所下调，但铝价预测则显著低于3月初的“供应短缺驱动冲高至2,850美元”的乐观判断，反映机构对短期市场分歧的权衡。
中美贸易协议超预期推进，降低了两大经济体陷入衰退的风险，缓解了铜铝需求的悲观预期。具体影响包括：
中国提前采购：关税壁垒松动后，中国买家加速囤积低价资源，短期内推升价格；
供应链再平衡：美国对进口铜加征25%关税（232条款）导致过剩库存转向亚洲市场，缓解中国原料短缺压力。
一、短期驱动因素与市场矛盾
铜：金融属性与供需博弈
价格敏感阈值：铜价若突破9,500美元/吨，可能引发下游企业减产、替代材料加速渗透（如铝代铜）等负反馈；
供应流动分化：美国关税政策导致铜资源向亚洲倾斜，但中国冶炼厂仍面临原料短缺（如铜精矿加工费低迷），限制精炼铜产能释放。
铝：低库存与需求韧性
库存覆盖率新低：全球铝显性库存仅可覆盖约15天消费量，为2016年以来最低水平，支撑价格弹性；
结构性需求替代：新能源汽车、光伏装机等新兴领域用铝需求增速达6%-8%，部分对冲传统汽车需求下滑风险。
二、风险预警与长期隐忧
铜价“过山车”风险
金融投机退潮：若美联储降息节奏不及预期，美元走强可能压制铜价金融属性，导致高位回落；
政策反复性：中美贸易协议暂未明确豁免期限，2025年美国大选后关税政策可能再生变数。
铝需求端“黑天鹅”
汽车行业拖累：传统燃油车销量若超预期下滑（如欧美经济衰退），铝价或跌至2,000美元/吨以下；
能源成本冲击：欧洲天然气价格波动可能推高电解铝生产成本，加剧区域供需失衡。
三、产业链策略建议
冶炼端：锁定亚洲区域升水合约，规避跨太平洋套利价差收窄风险；
加工端：铝材企业优先采购保税区现货，利用低库存溢价窗口；
投资端：关注铜价9,000-9,500美元/吨区间波动机会，铝价警惕2,300美元支撑位破位风险。
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