美元弱势与政策预期交织，商品市场情绪修复提振有色偏强运行

期货行情：

宏观面：美元弱势与政策预期交织，商品市场情绪修复

隔夜宏观数据呈现“美弱中强”格局：美国一季度GDP终值下修至-0.5%，5月商品出口环比骤降5.2%创2020年来最大跌幅，加剧市场对美联储降息预期；而中国稳增长政策持续发力，内需复苏预期升温。美元指数跌破2022年初低点至97.3774，非美货币计价商品成本下移，叠加中东地缘风险缓和，金属市场风险偏好显著修复。但需警惕，美联储“数据依赖”表态与中美贸易关系不确定性仍构成潜在扰动。

【铜：供需紧平衡支撑下的突破行情】

核心逻辑：铜价突破8万关口的技术性阻力，本质是供需紧平衡与宏观利空的博弈结果。

供应端：铜精矿现货TC连续数周深陷负值，显示矿端紧缺未缓；LME库存降至近一年低位（9.31万吨），上期所社库（10.08万吨）接近五个月低位，隐性库存显性化空间有限。

需求端：国内现货流通持续偏紧，下游逢低补库与资金推涨共振。

风险点：伊朗冲突缓和或进一步推升风险偏好，但需警惕美联储降息预期反复引发的流动性波动。

操作建议：沪铜主力合约突破8万后，短期或面临技术性回踩，但中长期多头趋势未改，关注8.1万压力位。

【铝：低库存与成本支撑下的震荡上行】

核心逻辑：铝价运行呈现“宏观驱动上沿，成本支撑下沿”特征。

供应端：LME铝库存加速去化，国内铝锭社库下降至一年低位，低库存格局下，铝水比例高企（65%）进一步加剧现货紧张。

需求端：传统淡季下，建筑型材订单走弱，但新能源板块（光伏边框、汽车轻量化）需求韧性仍存。

风险点：若美联储降息预期强化，美元弱势或推动铝价挑战21000关口，但需警惕国内政策宽松边际递减风险。

操作建议：沪铝主力合约短期维持震荡上行，回调至20200-20700区间可择机做多。

【锌：供应压力与宏观利多博弈下的宽幅震荡】

核心逻辑：锌价走势反映“弱现实与强预期”的矛盾。

供应端：6月国内锌精矿TC上调至3600元/吨，矿端宽松支撑冶炼厂提产，预计精炼锌产量环比增7.4%至59万吨，供应压力持续施压。

需求端：镀锌开工率（52.17%）环比降3.15pct，压铸锌合金（48.81%）环比降1.84pct，下游进入季节性淡季。

矛盾点：宏观层面美元弱势与国内政策宽松提供支撑，但供应过剩与需求疲软限制涨幅。

操作建议：沪锌主力合约波动区间（21300,23000），建议区间高抛低吸，企业可卖出23000以上看涨期权保护库存。

【铅：供需双弱下的窄幅波动】

核心逻辑：铅价缺乏趋势性驱动，呈现“成本支撑上移与需求疲软下移”的拉锯。

供应端：原生铅产量环比回升，但再生铅因废电瓶价格高位（成本占比85%）生产积极性受限，整体供应增量有限。

需求端：汽车启动电池订单随夏季旺季回暖，但电动自行车电池需求受政策退坡影响，下游刚需采购为主。

结论：铅价短期或维持17000-18000区间震荡，突破需等待供需格局实质性变化。

【锡：半导体需求提振下的高位震荡】

核心逻辑：锡价运行呈现“供给约束与需求结构性分化”特征。

供应端：缅甸锡矿复产进度迟缓（预计2025H2投产），国内锡矿开采受环保制约，精炼锡产量维持低位。

需求端：半导体需求（英伟达科技股走强）与光伏组件装机量（Q2全球装机量环比增15%）提供支撑，但传统电子需求疲软。

矛盾点：现货交投谨慎（贸易商出货意愿一般）与库存去化并存。

操作建议：锡价短期或维持26.2-28.2万区间震荡，关注半导体需求持续性。

【镍：供应过剩压力下的反弹乏力】

核心逻辑：镍价走势反映“供给洪峰与需求弱复苏”的失衡。

供应端：印尼镍铁产能持续释放（1-5月进口量同比增22%），菲律宾雨季结束后的原料供应充足，成本支撑下移。

需求端：不锈钢领域减产预期与新能源板块需求微增（占比升至15%）形成对冲，但整体需求增速（3%）远低于供应增速（8%）。

结论：镍价短期或跟随宏观情绪反弹，但上方空间受限，关注13.0万压力位。

总结：结构性行情为主，关注铜铝领涨机会

当前有色金属市场呈现三大特征：

1）、宏观驱动分化：美元弱势与国内政策宽松形成共振，但美联储降息预期反复构成风险；

2）、基本面分化：铜铝供需紧平衡，锌镍供应过剩，铅锡供需双弱；

3）、技术面分化：铜铝突破关键阻力位，锌镍面临压力位考验。

策略建议：优先布局铜铝多单，谨慎参与锌镍反弹，铅锡以区间操作为主。

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