圣诞周叠加年末效应，有色进入多空博弈，长江1#铜单日跌250元/吨

期货行情：

——12月23日长江现货价格动态：

1#铜价报93680元/吨，跌250元；贴水为60元/吨，跌30元；A00铝锭报21870元/吨，跌60元；贴水报160元；0#锌报23110元/吨，跌40元；1#锌报23010元/吨，跌40元；1#铅锭报17050元/吨，涨25元；1#镍报125800元/吨，涨3850元；1#锡报339500元/吨，跌1500元；

圣诞周叠加年末效应，全球有色金属市场进入“低流动性+高敏感度”的特殊周期。宏观上，地缘局势、美联储降息预期与节日交投清淡交织；微观上，各金属品种“供应硬约束”与“需求季节性疲软”的矛盾分化凸显。铜、锡等“供应紧张型”品种获支撑，铝、锌等“需求拖累型”品种承压，市场正上演一场“多空交织下的精细化博弈”。本文基于各品种核心矛盾，拆解短期波动逻辑与中长期趋势锚点。

一、铜：供应“硬缺口”PK需求“弱现实”，窄幅震荡静候方向​

核心矛盾：零加工费协议下的供应紧张 VS 财税与高铜价抑制的需求​

供应端“强支撑”：智利安托法加斯塔与中国冶炼厂达成2026年铜精矿零加工费协议（TC/RC=0），创年度谈判最低水平，印证全球铜精矿“结构性短缺”（印尼格拉斯伯格矿、刚果卡莫阿矿停产影响持续）；海外分析师普遍看涨明年二季度铜价（高盛列为“最看好金属”，预测二季度冲13000美元/吨）。

需求端“弱压制”：国内财税问题（反向开票、现票流转不畅）导致铜企资金流紧张，叠加高铜价抑制终端采购（现货贴水、成品周转期延长），年末开工率难提升；圣诞周海外交易清淡，缺乏政策指引，需求边际走弱。

价格研判：短期在“供应托底+需求压制”下窄幅波动，今日现铜运行区间93420-94350元/吨，关注节后国内政策（如基建投资）对需求的拉动。

二、铝：宏观避险+高铝价抑制，偏弱下行寻支撑​

核心矛盾：地缘与加息预期压制 VS 低库存与新能源需求韧性​

宏观“强压制”：地缘局势升级（俄乌不确定性、委内瑞拉油轮遭封锁）引发避险需求，资金流出大宗商品；美联储官员对降息“谨慎表态”，美元指数震荡偏强，压制铝价估值。

基本面“弱支撑”：国内电解铝供应稳定（12月新建产能释放有限），但需求端“旺季尾声+高铝价抑制”——下游开工下滑（元旦前备货意愿弱），现货贴水扩大（持货商挺价信心不足）；仅新能源（光伏支架、电动车车身）用铝需求保持韧性，难抵整体疲软。

价格研判：短期偏弱下行，今日铝价运行区间21880-22250元/吨，下方支撑看21500元/吨（成本线）。

三、锌：矿紧减产VS需求疲软，偏弱震荡跌势有限​

核心矛盾：加工费走低+冶炼减产 VS 镀锌与压铸合金需求下滑​

供应“紧平衡”：内外锌矿供应趋紧（加工费持续走低），冶炼端受原料不足+低加工费侵蚀利润影响，12月排产下滑（产量未达预期）；国内社会库存持续下降（五连降），提供底部支撑。

需求“弱拖累”：镀锌（地产竣工边际改善但增量有限）、压铸锌合金（汽车配件需求疲软）行业开工下滑，环保政策进一步抑制终端采购，需求端“旺季不旺”。

价格研判：宏观（美元下跌、股市向好）限制跌幅，今日锌价偏弱震荡，运行参考位22800-23250元/吨，跌势有限。

四、铅：成本支撑VS需求分化，震荡等“原料破局”​

核心矛盾：低库存+再生铅原料荒 VS 汽车蓄电池刚需与高价抑制​

供应“增长乏力”：原生铅冶炼厂复产但铅精矿加工费维持低位（矿紧），再生铅受“废电池回收难”制约（回收量减致产能释放受限），整体供应增量有限；低库存（社会库存+厂库双低）形成“软挤仓”环境。

需求“结构分化”：汽车起动电池换电需求稳健（开工率70%），但电动自行车电池受贸易壁垒（欧盟反倾销税）与销售疲软拖累（开工率60%），下游因高价谨慎备货，新兴领域（储能）需求未规模化。

价格研判：成本支撑（再生铅亏损减产）与需求分化下震荡，今日铅价运行区间16800-17150元/吨，关注废电瓶回收量变化。

五、锡：供应“全球紧”VS需求“短期慎”，高位震荡待催化​

核心矛盾：地缘+政策致矿紧库存低 VS 高锡价抑制补库​

供应“强支撑”：刚果（金）东部冲突升级（波及锡矿区）、缅甸佤邦复产缓慢、印尼政策收紧（出口配额降20%），全球锡矿产量增长乏力；LME锡库存降至历史低位，“低库存+矿紧”支撑价格。

需求“短压制”：长期看AI（服务器焊锡）、光伏（焊带）用锡需求高速增长，但短期高锡价抑制下游补库（电子焊料企业按需采购），采购偏谨慎。

价格研判：高位震荡为主，今日锡价偏弱整理，运行区间338800-344450元/吨，关注节后新兴需求订单释放。

六、镍：印尼政策“扰动”VS全球过剩“现实”，震荡偏强看情绪​

核心矛盾：印尼减产预期 VS 不锈钢疲软+新能源“质增非量增”​

政策“强扰动”：印尼拟2026年镍矿产量目标削减34%（从3.2亿→2.1亿吨），推升镍矿价格预期（FOB价周涨5%），成为镍价冲高导火索。

现实“弱压制”：全球显性库存高位（12.8万吨），不锈钢（占比60%）受地产拖累疲软（11月产量同比降8%），新能源（三元电池）用镍需求“质量提升”（高镍化）而非“数量爆发”，需求增量有限。

价格研判：短期在“政策预期+情绪驱动”下偏强震荡，今日镍价领涨有色，价格参考区间120250-124000元/吨，警惕过剩现实回归后的回调。

【后市展望：短期看“节日扰动”，长期锚“供应硬约束+新兴需求”】​

1. 短期（圣诞周至2026年1月）：分化延续，关注“低流动性下的预期差”​

强势品种：铜（供应缺口）、锡（矿紧库存低）——窄幅震荡中等待节后需求验证；

偏弱品种：铝（宏观压制+需求弱）、锌（需求疲软）——跌势有限，关注成本支撑；

震荡品种：铅（原料与需求博弈）、镍（政策与过剩博弈）——波动加剧，警惕消息面冲击。

2. 中长期（2026年）：供应“硬约束”与新兴需求“双轮驱动”​

全球“碳中和”目标下，新能源（光伏、储能、电动车）、AI（数据中心）对铜、锡、镍等金属需求年增5%-10%，而矿山开发周期长（铜10年、锡8年）、地缘冲突频发（如刚果锡矿、印尼镍矿），供应端“硬缺口”难补。“供应紧张+需求升级”将支撑有色金属长期慢牛，投资者需聚焦“品种核心矛盾”（如铜的矿紧、锡的资源稀缺、镍的政策博弈），在分化中捕捉确定性机会。

【结语：圣诞周的“平淡”藏不住长期逻辑的“锋芒”】​

圣诞周的清淡交易，不过是长期趋势中的“小插曲”。当铜的零加工费协议、锡的低库存、镍的印尼政策扰动叠加，我们看到的是“供应硬约束”与“新兴需求”对有色金属价值的系统性重估。短期波动不改长期方向——在能源转型与科技革命的主线下，有色金属的“分化博弈”，终将走向“价值回归”。

免责声明：本文基于公开信息分析，不构成投资建议。长江有色金属网