有色早盘点评：美国经济衰退交易VS9月降息政策预期，多空博弈下结构性分化与长期破局点

期货行情：

【有色早盘点评：美国经济衰退交易VS9月降息政策预期，多空博弈下结构性分化与长期破局点】

一、宏观驱动：衰退交易与政策预期博弈

全球市场陷入"多空拉锯"：美国7月非农新增仅7.3万人（前值下修25.8万），失业率升至4.2%，引发经济衰退担忧，CME数据显示9月降息概率达94.4%，美元指数承压利好金属；但美PCE通胀仍居高位，叠加地缘风险，市场避险情绪与政策预期形成对冲。国内方面，7月政治局会议明确"基建加码+制造升级"路径，政策暖意支撑工业金属需求预期，但房地产疲软与极端天气扰动短期消费。

二、品种分述：供需格局分化下的价格演绎

1. 铜：矿端扰动对冲库存压力，长期结构性短缺支撑

供应：智利Codelco旗下El Teniente铜矿因坍塌停产，叠加全球铜矿品位下降（年均0.6%→0.4%），矿端供应弹性受限；国内电解铝产能释放有限，但LME与社库回升（8月4日13.43万吨，周增1.3万吨）形成短期压力。

需求：新能源（电动车/光伏）用铜量年增15%，但传统电网投资放缓；国内淡季下铝加工企业开工率下滑，但逢低采购支撑缓跌。

观点：短期库存回升与经济数据走弱压制价格，但矿端干扰叠加长期新能源需求，维持"短期震荡、长期看涨"判断，关注7.85元/吨支撑。

2. 铝：供需双弱，成本与政策博弈

供应：电解铝产能释放有限，铝水比例微降，但社库累积（低基数下增幅扩大）显示供需宽松。

需求：房地产产业链疲软拖累传统需求，光伏抢装结束与关税政策加剧淡季担忧；但"金九银十"预期与财政政策发力可能缓解压力。

观点：现货贴水格局下，短期或窄幅震荡（2.25-2.10万元/吨），长期需观察基建投资落地情况。

3. 锌：供增需弱，反弹空配为主

供应：国内精炼锌产量同比增5%，叠加进口窗口打开，供应宽松施压。

需求：镀锌、压铸锌开工率受极端天气与地产疲软影响下滑；海外制造业PMI（48）显示外需走弱。

观点：基本面主导下，锌价反弹至2.35万元/吨附近可择机高空，下方关注2.2万元/吨支撑。

4. 铅：原料短缺支撑，但需求疲软制约

供应：原生铅受环保限产（云南/湖南）与矿品位下降影响，再生铅因废电瓶回收成本上升产能受限，整体维持紧平衡。

需求：电动车替换潮尾声与燃油车萎缩拖累启动电池需求；5G基站与数据中心铅炭电池需求微增但体量有限。

观点：短期铅价或偏弱震荡（1.62-1.70万元/吨），关注传统旺季补库力度。

5. 锡：资源枯竭与新兴需求对冲

供应：缅甸禁矿令与印尼出口配额限制供应弹性，地缘冲突推高物流成本；复产预期短期难改紧平衡。

需求：消费电子疲软但AI服务器（高纯锡需求）与新能源车高压连接器（焊料增量）形成对冲。

观点：高位调整压力下，锡价短期或弱势震荡，长期关注缅甸复产进度与LME库存变化。

6. 镍：供应过剩压制，但政策预期托底

供应：印尼高品位镍矿出口限制趋严，但国内精炼镍产能高位与LME累库形成过剩压力。

需求：不锈钢产业链需求疲软，但新能源车三元电池装车占比回升（硫酸镍需求边际改善）。

观点：短期或维持偏强震荡（12.05-12.95万元/吨），长期需观察新能源领域需求释放节奏。

三、核心矛盾与策略建议

短期：衰退交易与政策预期博弈下，金属价格波动加剧，建议规避高库存品种（如锌），关注低库存+需求刚性的铜、锡。

长期：新能源转型与矿端资本开支不足（全球铜矿投资周期7-10年）构成结构性支撑，铜、铝、镍可择机布局多单。

风险提示：美联储降息节奏、国内政策落地效果、地缘冲突对供应链的扰动。

本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资需谨慎，据此操作风险自担。