长江铜周评：智利矿难冲击供应叠加降息预期骤升，本周铜价震荡中演绎多空博弈新变数（第32周）
价格复盘： 本周（8.4-8.8）沪铜上演“过山车”行情，周均价录得78346元/吨关键点位，周线勉强收出一根小阳线，最终微幅收涨0.09%，环比下跌0.48%。
一、本周国内主要现货走势图：
8月8日当周，国内现货铜价冲高回落后震荡整理。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报78608元/吨，日均上涨36元/吨；环比前一周均价78988元/吨下跌0.48%。广东现货1#铜均价报78300元/吨，日均上涨44元/吨，环比前一周均价78718元/吨下跌0.53%。
二、本周国内外铜期货走势图：
▲ CCMN伦铜周度走势图
CCMN数据显示，本周伦铜价格涨跌起伏。前四个交易日LME期铜均价报9672.25美元/吨，日均上涨9.5美元/吨；环比上周均价9725.75美元/吨下跌0.55%。
长江有色金属网数据显示，本周沪铜上演“过山车”行情，周线勉强收出一根小阳线，最终微幅收涨0.09%。当前月合约周均结算价78346元/吨，日均上涨106元/吨；环比前一周均价78724元/吨下跌0.48%。
三、国内外铜库存走势图：
▲ CCMN伦铜库存周度数据图
如上图所示，本周伦铜库存延续累库姿态，较上一周增加14,100吨至155,850吨，环比上周涨9.95%，创自5月24日以来新高点。
如上图所示，本周沪铜库存重拾累库预期，较前一周增加9,390吨至81,933吨，环比上周增加12.94%，但整体库存水平仍然处在近期低位，对价格依然有支撑。
四、本周铜市场分析：
【海外经济动态】
▶ 美国：
♦美国劳工部统计局最新公布的数据显示，7月非农就业仅增7.3万（远低于预期11万），6月数据下修至1.4万，两个月累计下修25.8万，失业率升至4.2%，显示劳动力市场急剧恶化，9月降息概率超90%。
♦ISM服务业指数降至50.1（近停滞），其中服务业就业指数下降至46.4（创5个月最低），衡量材料和服务支付价格指数则飙升至69.9（为近三年最高），经济滞涨风险升温。
♦8月7日，特朗普任命白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰填补美联储理事空缺，任期至2026年1月31日，并称将继续物色长期人选。而且拟提名“影子主席”架空鲍威尔，推动提前宽松；旧金山联储主席戴利称“降息时机临近”，年内两次25bp降息仍合理，若就业持续疲软或需更多次降息。
♦美国劳工部周四发布的数据显示，截至7月26日当周，7月持续申领失业金人数增至197万（创2021年11月以来新高），显示劳动力市场弱化凸显；而生产率年化增2.4%（此前一季度修正后降1.8%），单位劳动力成本升1.6%。
▶ 欧元区：
♦7月CPI年率2%（符合预期），核心CPI 2.4%（超预期）；8月Sentix投资者信心指数-3.7（远低于预期8）。
♦7月服务业PMI终值51（预期51.2），综合PMI 50.9（预期51），增长动能仍偏弱。
【国内金融动态】
▶ 政策基调与经济：
♦央行等七部门联合发文，要求金融支持新型工业化，防止“内卷式”竞争。
♦下半年聚焦“落实存量政策”，优先加速政府债券发行、用好结构性工具、推进地方融资平台出清；增量政策如“提振消费专项行动”待相机抉择。
♦7月官方制造业PMI 49.3（预期49.7），非制造业PMI 50.1（预期50.2），综合PMI 50.2（前值50.7），景气水平有所回落。
▶ 基础设施及房地产市场：
♦1-6月充电基础设施增量328.2万个，同比增99.2%），其中公共充电桩51.7万，同比增30.6%，私人充电桩276.5万，同比上升120.8%。
♦7月百城新房均价环比涨0.18%，二手住宅环比跌0.77%（同比跌7.32%），市场分化持续，“好城市+好房子”具结构性机会。
▶ 制造业与服务：
♦增值税发票数据显示，上半年制造业销售收入增速超全国1.5个百分点，装备制造业同比增长8.9%、高技术制造业同比增长11.9%，稳中提质，“两新政策”成效明显。
♦7月服务业PMI新业务指数53.3（环比+2.3），新出口订单51.2（环比+2.9，近五个月峰值），全球贸易趋稳及旅游业复苏为关键驱动。
【供应方面】
▶智利6月产量同比降6%至42.4万吨；国家铜业公司（Codelco）上半年增9%，2025年计划产139.1万吨（+4.7%）。不过，在上周六其埃尔特尼恩特矿7月31日因地震坍塌，已致2人死亡、9人受伤，矿井地下作业暂停，搜寻持续。安托法加斯塔公司上半年产31.5万吨，较去年同期增加11%，维持2025年66-70万吨目标。智利矿业协会预计2025年总产540-560万吨，投资额47.27亿美元。刚果（金）取代秘鲁成全球第二大产铜国，卡莫阿-卡库拉矿6月部分复产（西区），冶炼厂拟9月投产，2025年产量预期从52-58万吨下调至37-42万吨，同比下降28%。
▶国内7月电解铜产量117.43万吨，环比增3.47%，同比增14.21%，样本开工率88.19%，环比增2.43%。8月预计产116.83万吨，环比降0.51%，同比增15.27%，开工率或在87.81%，环比降0.38%。尽管铜精矿/冷料紧张导致8月减产冶炼厂增加，但检修结束及华东新厂爬产支撑产量。
▶国内二季度冶炼厂集中检修，但精铜产量稳增，铜精矿加工费（TC）持续处在-40美元/千吨附近徘徊。6月27日Antofagasta与中国冶炼厂2025年长单TC/RC敲定为0美元/干吨及0美分/磅（超预期）。6月底以来现货TC小幅回升，但8月1日进口指数报-42.09美元/干吨，较7月初跌2.16，同比跌48.64），硫酸维持高位。 7月铜长单冶炼盈利293元/吨，现货冶炼亏损2618元/吨。截至8月1日，中国铜精矿港口库存42.1万吨，较上期增加1.2万吨，但仍处年内及同期低位，对后期扩产不利，对价格依然存在支撑。
【需求面】
▶ 电网与电源投资：
•2025年1-6月我国电网基建投资完成额2911亿元，同比增14.6%，电源工程投资3635亿元，同比增5.9%。国家电网计划全年投资超6500亿元（首次），同比增+8%。
•AI驱动全球用电需求，预计2030年数据中心电力消耗翻倍。海外大厂持续上调AI领域资本开支，输配电设备供应趋紧，中国电力设备商迎出口机遇，后续增量弹性将持续释放。
▶ 线缆方面：
•数据显示，近期开工率67.34%，环比降3.49%，同比-降24.16%，低于预期2.96%。目前处在行业淡季，下游新增订单量低迷，大型电网项目进度放缓，原料采购以刚需为主，且采购商的心态偏谨慎，压制线缆的采购。
•新能源车：7月新能源乘用车批发销量预估118万辆，同比增长25%，环比-下降4%，1-7月累计批发量763万辆，同比增长35%，继续托底汽车用铜消费。
▶ 进出口：
•海关总署数据显示，截止今年7月未锻轧铜及铜材进口量连续两月增长至48万吨，同比增加9.6%；6月精炼铜进口量为30.05万吨，环比增长18.74%，同比增长5.11%，反映国内淡季需求背景下韧性仍在。
▶ 淡季特征：
7月、8月为夏季“高温多雨”极端天气影响施工，下游基建等需求维持弱势，后市消费承压后逐步调整升水。本周铜价尽管下跌，但对消费提振有限，下游开工延续回落，部分持货商被动降价变现，贸易商仍然倾向更为低价货源，五一接受高价，交投状况属实冷清。
【现货方面】
本周现货市场延续淡季疲态，持货商挺价意愿仍存，铜价高位抑制下游采购积极性，贸易商仅维持刚需低价补库，周内现货交投维持清淡格局。
【长江视点】：
本周（8.4-8.8）沪铜上演“过山车”行情，周均价录得78346元/吨关键点位，周线勉强收出一根小阳线，最终微幅收涨0.09%，环比下跌0.48%。
宏观面：外部风险加剧，特朗普政府拟对日加征15%关税、美印贸易摩擦升级，叠加美国经济数据疲软及美联储高层人事变动，引发市场避险情绪升温；国内政策面，七部门《金融支持新型工业化指导意见》出台，“反内卷”政策预期重燃提振金属市场情绪。尽管美国高通胀压力仍存，但美联储9月降息预期超90%，强化风险资产投资属性，美元指数承压为铜价提供上行动力。
供需面：供应端，海外主要矿端存扰动，近期智利矿端遭遇矿难引发供应中断担忧；国内铜精矿加工费持续低位，但7月电解铜产量环比增3.47%至117.43万吨，同比增14.21%；7月电解铜行业的样本开工率升至88.19%，环比提升2.43个百分点；但8月产量预计小幅回落，检修结束及新产能爬产支撑供应稳定性。库存方面，上期所社库周增0.94万吨至8.19万吨，但整体库存水平仍处在相对低位，继续对价格构成支撑。需求端，8月淡季效应持续，光伏、新能源汽车等下游订单未见明显改善，开工率小幅下滑；但“金九银十”旺季预期下，市场对消费边际改善持谨慎乐观态度。
综合来看，智利Codelco铜矿因矿难停产加剧供应端中断担忧，美联储9月降息预期升温（概率超92%）推动美元指数承压，叠加国内"反内卷"政策规范市场竞争，提振金属市场情绪。但海外宏观不确定性较强，美日印关税摩擦、美联储官员政策分歧、经济数据走弱以及特朗普干预美联储人事变动，避险情绪仍持续存在；叠加国内制造业PMI连续两个月低于荣枯线，需求端淡季效应持续，光伏、新能源汽车等下游订单改善有限，铜价反弹空间受限；本周铜价在多空情绪博弈与基本面偏稳格局下维持震荡态势。
五、本周国际财经热点：
国内财经：
1、8月7日讯，工信部等七部门发布《脑机接口产业创新发展实施意见》，提出到2027年突破关键技术、建立国际先进水平的产业体系，应用拓展至工业、医疗等领域并形成2-3个产业集聚区；到2030年培育全球领军企业及专精特新中小企业，构建具有国际竞争力的产业生态，综合实力迈入世界前列。
2、广西能源拟公开挂牌转让总装机1.38万千瓦的5个小水电站（挂牌价不低于3650.04万元），旨在优化资源配置、降低管理成本并集中资金推进优质能源项目建设，转让资产占公司总装机1.38万千瓦，转让完成后不会对生产经营和财务状况造成重大不利影响。
国际财经：
1、日本七大车企2025财年因美国汽车关税预计营业利润减少2.67万亿日元（约合人民币1302亿元），相当于上财年三成，计划通过削减成本、调整出口策略等措施应对。
2、《自然·通讯》刊发柔性机器人研究：新型薄片机器人实现灵活移动与物体抓取，或推动环境探索、触觉交互及医疗领域自主系统升级。
六、本周铜行业要闻:
1、【智利国家铜业公司矿难事故调查启动,全球铜供应或受影响】
外媒8月5日消息：智利国家铜业公司（Codelco）正面临其历史上最严峻的安全挑战之一。在持续数日的紧急救援后，救援人员在该公司旗下El Teniente矿发现了最后一名失踪矿工的遗体，至此周四因隧道坍塌事故被困的五名矿工全部遇难。这起造成六人死亡的事故是智利数十年来最严重的矿难，已促使这家全球最大铜生产商启动全面调查。
2、【赤峰黄金老挝塞班金铜矿首阶段资源估算：JORC规范下黄金当量超106吨】
8月7日讯，赤峰黄金(600988.SH)公告，其控股子公司万象矿业老挝塞班SND金铜矿项目完成首阶段资源勘探，SRK中国依据JORC规范出具资源估算报告：截至2025年6月30日，项目（斑岩型金铜矿床）探明矿产资源总量1.315亿吨，金当量品位0.81克/吨，黄金当量金属量约106.9吨，计划雨季后恢复钻探以升级资源储量。
七、【后市展望】
当前海外宏观环境呈现多空交织格局：美日印贸易摩擦或升级，美联储政策分歧显著，以及特朗普政府拟提名理事填补美联储空缺职位，或对货币政策独立性形成短期干扰。但市场对美联年内降息次数预期强烈：美国7月非农就业报告意外大爆冷，ISM服务业PMI数据疲软，显示劳动力市场放缓及关税政策对经济拖累效应显现。美国明尼阿波利斯联储主席尼尔•卡什卡里公开表态“若数据持续疲软，支持9月启动降息”，利空美元并支撑金属估值。国内方面，中国“以旧换新”政策及基建项目资金到位情况或提供边际支撑。
基本面：短期将维持“弱稳格局”，市场对传统消费旺季"金九银十"成色持观望态度。需求端，电网投资、新能源领域用铜需求保持增长，但房地产市场仍处在困境，虽有改善但仍然疲软或构成长期制约，需求弹性预计偏弱。库存方面，沪铜社会库存水平持续处在低位，继续提供底部价格支撑。现货市场成交逊色，致现货升水持续承压，削弱持货商挺价信心，叠加铜价居高压制下游买盘动能，进而给铜价带来上行压力。供给端，海外主要铜矿持续存在干扰，国内铜精矿加工费维持负值，表明供应紧张格局未改，底部支撑逻辑不变。
价格预测：下周价格运行区间或在77500-82000元/吨，伦铜运行区间将在9200-10000美元/吨。
策略建议：前期空单可继续持有，关注79,500元/吨压力位有效性；下游企业可逢低分批补库，锁定9月订单原料。
风险提示：美联储9月点阵图可能超预期鹰派、中国政策刺激力度不及预期、地缘政治风险升级。
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