钨粉冲高至 121.5 万，供需与产业政策共同托举钨价上行

本周（6.1-6.5）国内综合钨粉现货走出一轮强势上涨行情。据现货市场统计，6 月5日长江综合钨粉市场均价报 1215000 元 / 吨，价格相较前一交易日维持持平，结束连日拉涨进入高位盘整；纵观全周行情，钨粉价格从周初 1150000 元 / 吨起步，全周累计上涨 115000 元 / 吨，周内涨幅亮眼，现货市场多头氛围浓厚。从宏观环境、原料供给、下游需求以及龙头企业动作四大维度来看，本轮钨价快速拉升存在扎实的基本面支撑。

宏观面：制造业回暖叠加稳工业政策落地，工业金属整体估值抬升

国内多项制造业景气数据边际改善，高端装备、工程机械相关扶持政策陆续落地，工业制造业复苏预期升温，带动钨这类刚需小金属的配置需求走强。与此同时，海外货币政策落地带来美元阶段性走弱，以人民币计价的国内有色原料成本端支撑稳固，大宗商品整体行情偏暖，为钨价上行营造了良好的宏观环境。市场避险与产业配置资金逐步向稀缺小金属板块倾斜，助推钨现货价格稳步抬升。

供给端：钨矿原料收紧，源头出货惜售抬升现货成本

钨属于国内战略管控资源，国内主产区矿山开采执行环保与产能管控政策，原生钨精矿月度出货量维持偏紧水平。国内头部钨企严控原料外放节奏，部分龙头冶炼企业加大自有矿源留存自用，流入流通市场的钨精矿货源持续收缩。

海外进口方面，海外钨矿主产区地缘扰动不断，海外钨矿发货周期拉长，进口原料到港量不及前期预期，国内原料库存难以快速补充。原料货源偏紧下，矿商普遍持货观望、报价坚挺，自上而下推高钨粉生产成本，成为本轮钨粉涨价的核心供给推手。此外，再生钨回收货源有限，难以弥补原生矿的供给缺口，进一步收紧现货流通货源。

需求端：高端制造需求集中释放，下游采购集中补库

钨广泛应用于硬质合金、数控机床、军工装备、新能源耐磨零部件等领域。近期国内工程机械、刀具制造、军工产业链开工率稳步上行，下游硬质合金工厂订单环比增多，前期低位观望的制造企业开启集中补库。

随着新能源、高端装备国产化提速，头部刀具企业、精密制造大厂持续加大原料备货，刚需采购集中释放，现货成交活跃度大幅提升。下游需求集中放量，现货货源供不应求，贸易商拿货积极性高涨，进一步拉动钨粉报价连续上行。

后市行情展望

短期来看，经过一周大幅上涨后，6 月5日钨粉价格进入高位横盘阶段，下游企业对高价原料接受度有所下滑，短期集中补库节奏放缓，价格大概率维持高位震荡整理。中长期维度，在国内钨矿开采管控常态化、高端制造产业稳步扩张的大背景下，钨原料紧供给格局难以快速扭转，若后续下游军工、精密刀具需求持续回暖，钨价仍存再度上行的动力；反之，若下游采购持续观望、按需采买，钨价或阶段性回调消化涨幅。

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