【一】、市场动态：沪锌破位下跌，现货交投清淡
4月28日，沪锌主力2506合约低开低走，截至10:15分休盘报22,430元/吨，跌幅1.38%，盘中触及22,310元/吨近三个月新低。盘面呈现三大特征：
1、技术性破位与资金撤退：日线级别MACD指标死叉扩散，布林线开口向下发散，期价跌破22,500元/吨关键支撑位（60日均线），前20名席位净空单增加2.1万手，显示空头资金主导市场。
2、现货市场成交低迷：持货商虽积极出库换现，但下游接货意愿极弱。天津市场0#锌锭贴水扩大至280-320元/吨（前值贴水180-220元/吨），反映贸易商囤货意愿降至冰点。
3、持仓结构变化：非商业净空头持仓占比升至28.7%（前值24.1%），显示投机资金加速做空，市场交投逻辑全面转向悲观。
长江有色数据：长江现货0#锌价报22880-22980元/吨，均价报22930元/吨，较上周五下跌290元/吨；1#锌价报22780-22880元/吨，均价报22830元/吨，较上周五下跌290元/吨；
二、宏观驱动：贸易战火与美元施压形成双重利空
全球贸易争端升级
欧盟对华镀锌板反补贴调查叠加美国301条款听证会临近，市场担忧中国锌材出口受阻。2024年中国锌材出口量占国内产量的12.3%，若关税上调或导致出口量减少15-20万吨，相当于国内月均产量的3.4%。
WTO货物贸易晴雨表连续两月低于荣枯线（最新值93.8），反映全球贸易活跃度持续萎缩，对锌的终端需求构成长期压制。
美元指数强势运行
美联储政策路径模糊性推高美元指数至100关口附近，对美元计价大宗商品形成系统性压制。伦锌周线承压收跌2.2%至2,646美元/吨，技术面呈现破位下行态势。
【三】、供需基本面：过剩预期强化与需求塌陷共振
供应端：矿端宽松预期逐步兑现
国际铅锌研究小组（ILZSG）最新数据显示，2025年全球精炼锌过剩量或达27.3万吨（2024年为12.4万吨），供应宽松预期持续发酵。
TC/RC加工费低位回升至185美元/吨，冶炼厂理论生产利润修复至870元/吨，矿端供应边际改善预期强化。澳洲Century锌矿复产及秘鲁Antamina项目扩产将推动二季度锌矿供应增量达3.2万吨。
需求端：传统领域疲软与新兴领域乏力
传统领域：镀锌板带企业周度订单量同比下滑12.3%，汽车、家电领域新增订单明显不足。4月25日当周重点企业开工率仅68.4%（环比-3.1pct），创2020年以来同期新低。
新兴领域：光伏行业用锌量增速放缓至8.7%（前值15.2%），因硅料价格反弹导致装机进度滞后；新能源汽车用锌量占比不足2%，难以对冲传统需求下滑。
供需平衡：过剩格局下的价格弹性丧失
全球锌市供需过剩量预计持续扩大，但LME锌注销仓单占比降至12.4%（前值15.7%），显示海外实货需求疲态。
国内锌锭社会库存周环比增加0.8万吨至21.3万吨，较去年同期增长23.6%，库存压力逐步显现。
【四】、技术面与短期展望：22,200-22,300元/吨区间争夺
关键技术位：
上方阻力：22,500元/吨（60日均线）、22,800元/吨（布林线中轨）。
下方支撑：22,200元/吨（2024年低点）、21,500元/吨（心理关口）。
日内波动率放大：
五一长假前避险情绪升温，叠加美对华关税清单落地时点临近，预计日内波动区间22,200-22,500元/吨，波动率或升至2.1%（前值1.8%）。
操作建议：
短期：关注22,200元/吨整数关口争夺，跌破可轻仓追空，止损22,300元/吨。
中长期：供需过剩格局下，反弹空间受限，22,800元/吨上方布局空单，目标21,500元/吨。
五、风险因素与独特视角
上行风险：美联储超预期鸽派转向、云南电力供应中断。
下行风险：全球贸易争端升级、房地产投资增速超预期下滑。
独特视角：锌价下跌不仅是供需过剩的结果，更是全球制造业萎缩的“镜像”。作为工业基础原材料，锌价走势与全球制造业PMI高度相关（相关系数达0.78），当前全球制造业PMI连续两月低于荣枯线，预示锌价长期承压。
结论：锌价短期受宏观利空与供需过剩共振压制，技术面破位后或延续弱势寻底，重点关注22,200元/吨关键位争夺及美对华关税政策落地情况。
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