GAC 谈判重启难挽价格颓势：氧化铝市场供需格局深度裂变

事件背景：政策博弈下的供应迷局
海外媒体网获悉，阿联酋环球铝业（EGA）旗下几内亚氧化铝公司（GAC）于5月27日宣布重启与政府的谈判，试图解除矿区开采禁令。这一事件引发市场对几内亚铝土矿供应中断的担忧，但氧化铝期货价格却逆势下跌，5月28日主力合约收跌2.3%，与市场对供应风险的直觉反应形成鲜明反差。

产能释放对冲矿端扰动

2025 年全球氧化铝新增产能扩充，其中印尼 Bintan 项目贡献约 200 万吨增量。尽管几内亚 GAC 事件涉及 1400 万吨铝土矿供应缺口，但冶炼产能过剩导致市场对矿端风险敏感度下降。印尼铝土矿出口政策松动使进口矿 CIF 价格跌至 75 美元 / 吨，较年初下降 22%，成本支撑显著弱化。
库存缓冲与成本弱化
中国港口铝土矿库存增至 2063 万吨，叠加几内亚 Axis 矿区停产前备货 400 万吨，短期断供风险被高估。印尼低成本氧化铝产能（现金成本 2400 元 / 吨）的扩张，进一步削弱价格支撑。
交易结构加剧抛压
氧化铝期货空头持仓占比升至 47% 的历史高位，套保盘与投机资金形成 “下跌螺旋”。现货市场恐慌性抛售蔓延，山西地区成交价跌破 2900 元 / 吨，期货贴水扩大至 150 元 / 吨，反映产业端对后市预期悲观。

【产业链价值重构的深层动因】
需求结构调整与技术替代
传统建筑用铝需求同比下滑 ，新能源汽车用铝增速放缓。光伏背板用氧化铝需求占比提升，但单吨用量仅为电解铝的 1/5，难以对冲总量缺口。新型阴极材料使电解铝吨耗氧化铝量减少。
全球供应链格局重塑
几内亚政府强制要求本土冶炼产能建设，倒逼产能向消费地转移。中国企业在东南亚新建的 1200 万吨氧化铝产能将于 2026 年投产，形成 “近岸供应” 新格局，削弱几内亚供应中断的冲击力。印尼宾坦项目已形成 200 万吨产能，并计划扩建至 400 万吨，其低成本优势将长期压制价格。

短期：短线氧化铝价格呈现区间整理，若 GAC 谈判在 6 月底前达成复产协议，预计价格区间维持 3000-3200 元 / 吨波动，但受制于港口库存，反弹幅度不大。

结论
GAC 事件仅是氧化铝熊市中的扰动项，行业正经历从 “资源主导” 向 “成本决胜” 的范式转换。在产能过剩与技术替代的双重压力下，价格中枢下移已成必然，真正的反转需等待电解铝需求结构性改善与全球产能出清共振。

（以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网