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COMEX铜市多头狂欢:逼仓逻辑下的资金博弈与产业困局​​

2025-06-30 来源:长江有色金属网 发布人:tongwj
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持仓异象:净多单激增背后的逼仓信号​​

截至6月24日当周,COMEX净多头持仓环比飙升24%至29,197手,空头持仓绝对值创四年新低,市场看涨情绪达到年内峰值。这一现象与LME库存持续萎缩(当前9.9万吨,同比-48%)形成共振,形成典型的“软逼仓”格局。资金涌入的底层逻辑在于:​​全球供应链的结构性矛盾难以通过短期政策调节缓解​​,而COMEX与LME价差走扩(当前现货溢价310美元/吨)为跨市场套利提供操作空间,进一步放大多头持仓意愿。

​​供应端:从矿山到港口的“断链”危机​​

​​矿端扰动加剧​​:智利Escondida矿罢工持续(占全球供应5%),秘鲁Las Bambas矿因社区抗议减产,叠加刚果(金)卡莫阿-卡库拉矿淹井事故,全球矿供应缺口扩大至15万吨/月。中国港口矿库存已降至420万吨(五年同期最低),精矿加工费(TC)跌至-43美元/干吨,冶炼厂成本倒挂严重。

​​物流瓶颈凸显​​:红海航运中断导致欧洲现货升水飙升至250美元/吨,美国东海岸港口拥堵使进口到港延迟15天以上。LME注销仓单占比攀升至47.5%,超10万吨处于运输途中,现货流动性几近枯竭。

​​需求端:新能源韧性对冲传统领域疲软​​

​​绿色革命支撑​​:全球新能源汽车销量同比增28%,光伏装机量突破150GW,单领域用增量达40万吨。中国电网投资追加至1.2万亿元,特高压项目用量同比增40%,形成刚性需求支撑。

​​传统领域拖累​​:美国房地产新开工面积同比降12%,空调生产受高温延迟影响,5月产量环比-4%。但欧洲制造业补库周期启动,汽车线束订单环比回升8%,形成区域性需求对冲。

​​政策博弈:关税扰动与货币政策的双刃剑​​

​​美国232关税冲击​​:为规避潜在25%关税,贸易商加速将转运至美国,导致COMEX库存激增17万吨(同比+121%),但现货升水难以持续。LME库存持续出库(本周-1,200吨),现货升水与库存的背离加剧逼仓风险。

​​美联储政策预期​​:鲍威尔近期表态“不急于降息”,但若CPI数据低于3%,7月降息概率将升至80%。美元指数跌至96.99,金融溢价扩大至200美元/吨,吸引投机资金涌入。

​​风险警示:逼仓行情的脆弱性​​

​​交割能力存疑​​:COMEX交割品牌中仅30%符合LME交仓标准,若空头转向其他交易所交割,可能引发流动性危机。

​​需求证伪风险​​:7-8月传统淡季若导致累库超预期(当前社会库存仅5.84万吨),多头逼仓逻辑将面临瓦解。

​​地缘黑天鹅​​:美国大选政策突变或伊朗封锁霍尔木兹海峡,可能重构全球供应链成本中枢。

​​后市推演:三阶段行情路径​​

​​逼仓深化期(7月)​​:LME库存若跌破8万吨,现货升水或冲击400美元/吨,COMEX持仓量或突破25万手,价目标10,500美元/吨。

​​预期修正期(8-9月)​​:淡季累库若达10万吨以上,多头获利了结将引发价格回调,支撑位看至9,200美元/吨。

​​供需再平衡期(Q4)​​:新矿投产(秘鲁Quellaveco二期)与新能源需求放量形成博弈,价中枢或上移至9,800-10,200美元/吨区间。

​​策略建议:结构性机会捕捉​​

​​跨市套利​​:沪伦比值修复至8.2以上时,介入买抛伦的反向套利,目标比值7.8;

​​期权保护​​:卖出LME执行价10,000美元的看涨期权,权利金覆盖现货头寸风险;

​​波动率交易​​:VIX指数突破35时,买入宽跨式期权组合捕捉逼仓行情尾部波动。

​​结语:在非理性繁荣中保持清醒​​

当前市的多头狂欢本质是​​供应链脆弱性与金融资本博弈的共振​​,而非基本面根本性逆转。投资者需警惕Q3旺季需求证伪风险,重点关注7月美联储议息会议、中国电网招标量及智利罢工进展。在“高波动、低库存、重政策”的新周期里,唯有将产业逻辑与资金情绪深度融合,方能在价迷局中把握确定性机会。

6月30日长江现货1#价价格变动情况:

长江有色金属网数据显示,长江现货1#电解报价80070-80110元/吨,均价报80090元/吨,较上周五下跌210元/吨;现货升水均价报260元/吨,较上周五上涨50元/吨;

(本文分析基于2025年6月21-30日市场数据及产业链调研)请仔细甄别!长江有色金属网

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