5月14日午后，A股电力板块异军突起，乐山电力强势封板，西昌电力、晋控电力等个股跟涨。这一波行情背后，民生证券研报指出“煤价大幅下跌推动火电一季度业绩增长，叠加用电旺季临近，火电盈利改善预期持续升温”。
火电成本红利外溢，高耗能金属迎降本窗口
电力成本是电解铝、工业硅、多晶硅等有色金属及新材料生产的核心变量，占总成本比例高达30%-40%。2025年一季度，动力煤价格同比下跌20%，带动火电企业燃料成本显著下降。
以华能国际为例，其煤电板块利润同比增长超40%，而国电电力在电价下降6.7%的背景下仍实现净利润增长88.62%。这一成本红利正通过电力市场化交易传导至下游用户。
对于有色金属企业而言，电力成本每下降0.01元/千瓦时，电解铝单吨成本可降低约145元。当前北港5500大卡煤价较2024年同期下跌180元/吨，对应度电成本下降约0.06元，理论上电解铝生产成本可削减近千元/吨。
这一窗口期恰逢夏季用电高峰前的备货季，企业有望通过锁定低价电力合约进一步优化利润空间。
绿电+储能：金属产业绿色转型的双轮驱动
政策层面，“双碳”目标倒逼高耗能行业清洁化改造。乐山电力等企业加速布局储能与绿电交易，其用户侧储能项目已覆盖造纸、纺织等高耗能产业，并通过绿证交易降低碳足迹。
这为有色金属企业提供了新选择：通过采购绿电或参与“源网荷储”一体化项目，既可满足ESG要求，又能规避未来可能的碳关税壁垒。
以电解铝为例，云南、内蒙古等地的新能源配储项目已实现“绿电铝”规模化生产，度电成本较传统火电铝低0.1-0.15元。而乐山电力在建的龙泉驿100MW/200MWh储能项目，正是此类模式的典型——通过平滑新能源出力，保障金属冶炼企业的稳定供电。
电力改革深化：从“能源消费者”到“虚拟电厂参与者”
虚拟电厂技术的突破，为有色金属企业开辟了新角色。2月，国家发改委提出“支持高载能企业参与需求侧响应”，这意味着电解铝厂、数据中心等可通过调节负荷参与电力调峰，获取辅助服务收益。
乐山电力作为虚拟电厂概念龙头，已整合多个台区侧储能项目，其“光-储-充”模式正被复制到工业园区。
对于拥有自备电厂的有色金属企业，这一机制可将富余电力反哺电网。例如，某电解铝企业通过调节电解槽功率，在用电低谷时段增加负荷、高峰时段削减负荷，每年额外创收可达千万元级别。
这种“生产+电力交易”的双重盈利模式，正在改写行业估值逻辑。
风险与展望：短期红利与长期挑战并存
尽管电力成本下行带来短期利好，但行业仍需警惕两大风险：一是煤价波动的不确定性。当前火电企业长协煤占比差异显著，降本空间有限。二是新能源消纳压力。
数据显示，2025年一季度新能源发电量占比突破20%，但部分地区仍存在弃风弃光现象，可能制约绿电铝等项目的实际落地。
展望未来，随着电力市场化改革深化与容量电价机制完善，有色金属行业的用能结构将加速向“火电保供+绿电提质+储能调峰”的三元模式演进。
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