氧化铝涨破3000关口：几内亚矿业政策调整与氧化铝挤仓预期共同驱动

周三，氧化铝期货主力合约2509在7月第二个交易日强势突破3000元/吨关口，单日涨幅达4.42%，收于3071元/吨。这一反弹由几内亚矿业政策调整与仓单低位引发的挤仓预期共同驱动，但供需宽松的基本面仍对上方空间形成压制，市场呈现“情绪修复与现实压力”的复杂博弈格局。

​​政策扰动：几内亚定价权争夺战升级​​

几内亚政府推出的铝土矿国家指数“GBX”，旨在建立透明化定价机制，直接冲击海外矿商利润空间。该政策要求所有出口铝土矿需按“GBX指数”定价，而当前现货价格（西澳FOB 370美元/吨）较指数基准价低约5%，矿商若按新规执行将面临每吨20-30美元的额外成本。此举短期内刺激市场情绪，推动氧化铝盘面跟涨，但实际执行效果存疑——2025年一季度几内亚铝土矿出口量同比激增39%至4860万吨，显示矿商仍通过扩大出口规模对冲政策风险。

​​仓单博弈：低库存下的多空暗战​​

当前氧化铝仓单量降至3.03万吨（历史低位），且全部集中在广西、新疆等非主产区，现货市场流通货源偏紧。主力合约持仓量达27.55万手（对应63.5万吨现货），虚实盘比攀升至4.1:1，存在逼空风险。但需警惕：1）新疆地区276万吨仓单均为新疆中铝等企业注册，若现货价格突破3100元/吨，企业可能选择交割而非挺价；2）广西2701吨仓单对应的是低品位矿生产的非标品，难以完全覆盖交割需求。

​​供需裂痕：产能释放与需求萎缩的剪刀差​​

尽管短期有政策扰动，但氧化铝供需格局仍处恶化通道：

​​供应端​​：国内氧化铝周度运行产能9000万吨，6月产量环比增5%至708万吨，且西南地区丰水期限电放松，云南、四川新增产能加速释放，供应维持宽松；

​​需求端​​：电解铝行业受终端消费疲软拖累，6月开工率降至89.2%，铝水比例下调至76%，铸锭量回升至46.3万吨（社会库存去库放缓）；

​​成本支撑​​：山西、河南地区使用进口矿的氧化铝厂现金成本已降至2800-3000元/吨区间，若三季度铝土矿长单价格下调至70美元/吨（当前CIF 77美元），成本中枢或下移至2600元/吨，进一步削弱价格弹性。

​​金融属性：宏观预期与资金博弈的共振​​

美联储降息预期的反复扰动（鲍威尔称“不排除本月降息”）与美元指数回落（DXY跌至96.7），为大宗商品注入流动性溢价。氧化铝期货持仓结构呈现“多头集中化”特征：前20席位净多单占比升至38%，而产业套保盘（如中铝、魏桥）空单占比不足20%，形成短期逼空条件。但需警惕7月5日非农数据若超预期强劲，可能引发宏观情绪反转。

​​破局关键：三大变量决定上行高度​​

​​政策落地效果​​：若几内亚强制要求矿商按“GBX指数”定价，进口矿成本将抬升5-8%，对应氧化铝边际成本上移至3000-3100元/吨；

​​西南复产节奏​​：云南某500万吨级产能计划7月中旬点火，若实际投产延迟，短期供应压力或缓解；

​​电解铝需求拐点​​：关注7月下旬光伏组件排产回升（预计环比增15%）能否带动铝水需求回暖。

​​策略建议：波段操作与风险对冲​​

​​•多头窗口​​：若价格站稳3050元/吨且持仓量持续增加，可轻仓跟进至3150-3200元区间；

​​•空头防御​​：3100元上方布局空单，止损3150元，目标2900元（对应进口矿成本支撑）；

​​•跨期套利​​：做多AO2508-做空AO2510（基差现处-120元，历史均值-80元），捕捉近月挤仓红利。

氧化铝市场的此次突破，本质是政策扰动与资金博弈的短期共振，而非供需拐点的确认。在产能过剩周期中，价格反弹高度终将受制于成本坍塌与需求疲软的双重压制。投资者需警惕“高波动率陷阱”，在流动性狂欢中保持对产业逻辑的敬畏。

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