氧化铝期价较上周高点跌8.6% 供需宽松预期施压中期价格

一、期价走势与技术面解析

截至5月28日收盘，氧化铝主力2509合约延续震荡回调态势，日内收跌0.73%至2991元/吨，较5月21日高点3274元/吨累计下跌8.64%，价格重心回落至3000元/吨整数关口下方。技术形态上，期价跌破20日均线支撑，MACD指标顶背离信号进一步确认，短期下行压力有所加剧。但需注意，当前价位已接近5月上旬震荡平台上沿（2950-2980元/吨），该区域或形成阶段性支撑。

二、成本端支撑边际弱化

1、几内亚矿端扰动影响消退

   •此前因几内亚矿区政策调整引发的供应担忧逐步缓解，市场评估认为，当前停产矿区对全球铝土矿供应的实际影响量级有限，难以扭转2025年矿石市场过剩格局。

   •进口矿报价上调幅度明显收窄，国内氧化铝企业原料成本抬升压力减弱，成本端支撑逻辑出现松动。

2、国内产能利用率回升预期强化

   •利润驱动下，前期检修氧化铝产能复产进度加快。据行业机构调研，未来三周国内氧化铝运行产能预计从8800万吨攀升至9200万吨，增量主要来自两大新建项目产能释放及部分企业检修结束。

   •尽管6月电解铝新增产能投产将带来氧化铝需求增量，但供应端恢复速度或快于需求端，供需紧平衡状态面临转向宽松风险。

三、现货市场强预期与弱现实博弈

1、现货价格涨幅收窄但韧性仍存

   •尽管期货价格大幅回调，但现货市场表现相对坚挺。截至5月27日，国内氧化铝现货价格环比上涨1.2%，但周度涨幅较前期收窄3.7个百分点。

   •贸易商及铝厂采购仍呈现高升水状态，持货商挺价意愿强烈，主要源于：

      •前期检修导致现货流通性趋紧；

      •电解铝企业为6月新产能投产提前备货，刚需采购支撑现货价格。

2、期现结构反映市场分歧

   •当前氧化铝期货主力合约已转为贴水现货（基差约+50元/吨），显示市场对中期供需格局转向宽松的预期。但现货端低库存、高成本支撑下，期货深度贴水或限制短期下跌空间。

四、后市展望与风险监测

短期来看，氧化铝价格或维持2950-3050元/吨区间震荡，需重点关注：

1、供应端复产实际进度——若运行产能如期攀升至9200万吨，供需平衡表将加速宽松；

2、电解铝新产能投产节奏——6月实际投产量若不及预期，可能削弱需求端支撑力度；

3、海外铝土矿供应稳定性——需持续跟踪几内亚政策及印尼矿石出口配额调整。

中期而言，在氧化铝行业利润处于历史高位（当前即期利润超800元/吨）的背景下，产能利用率持续提升确定性较强，叠加电解铝产能天花板约束，氧化铝供需格局或从紧平衡转向阶段性过剩，期现价格中枢存在下移风险。操作上建议短期波段思路为主，中期可关注逢高沽空机会，严格设置止损并跟踪基本面边际变化。

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