5月19日，氧化铝期货市场剧烈波动，主力合约AO2509午盘收于3092元/吨，单日涨幅超5%，创近三个月新高。现货市场同步跟涨，ccmn数据显示，西北地区报价跳涨85元至3375-3415元/吨，华东、西南现货价分别上涨30元至3040-3080元区间。此轮上涨主要受几内亚矿山采矿权争议引发的供应中断预期驱动，但现实供需矛盾与库存压力或限制价格上行空间。
供应端：矿端扰动与复产预期交织
几内亚Kyzyl-Tashtyg矿山因国际制裁升级及中俄金融合作受限面临停产风险，该矿2024年贡献锌精矿7.13万金吨，若停产将影响全球锌矿供应。但铝土矿市场反应相对理性，当前几内亚铝土矿发运量维持高位，4月对华出口量同比增12%，港口库存累增至580万吨，较月初增长5.2%。国内氧化铝企业生产利润修复至800元/吨以上，减产动力不足，广西、贵州等地检修产能计划复产，二季度供应增量或达120万吨。
需求端：电解铝高产能支撑刚性需求
下游电解铝运行产能稳定在4400万吨/年，氧化铝日均消耗量维持19.5万吨高位。尽管建筑型材需求受地产链拖累同比下滑8%，但光伏边框、电池托盘等工业用铝需求增长15%，支撑氧化铝需求韧性。库存方面，国内电解铝社会库存降至62.3万吨，交易所库存同步回落至18.7万吨，但隐性库存显性化压力仍存。
成本与政策：利润修复与供应恢复压制价格
进口铝土矿加工费（TC）持续攀升，Antamina矿成交价涨至40美元/干吨，但国产矿价格受环保限产支撑，山西地区现货价维持在530元/吨。能源成本上升（山西电价同比增18%）挤压冶炼利润，但当前利润水平足以刺激复产。政策端，印尼新投氧化铝项目加速释放，三季度或新增产能80万吨，进一步缓解供应紧张预期。
后市展望：多空博弈下的震荡逻辑
短期氧化铝价格或维持3000-3200元/吨区间震荡，上方压力来自供应恢复预期与高库存压制，下方支撑源于矿端扰动与低库存支撑。若几内亚矿山停产落地，可能推动价格冲击3300元/吨关口，但需警惕印尼产能释放与国内复产进度。建议关注：1）LME铝价走势对成本端的传导效应；2）国内电解铝淡季需求韧性；3）几内亚矿企发运量变化。产业客户可依托成本线灵活采购，投资者需防范政策与地缘风险带来的波动。
操作建议：在预期差中捕捉交易机会
氧化铝市场正经历从“事件驱动”到“现实验证”的定价切换。尽管短期供应扰动点燃市场情绪，但高库存与复产预期制约价格弹性。投资者需跳出短期波动陷阱，聚焦全球能源转型与供应链重构的长期趋势，在震荡中把握跨期套利与跨品种对冲机会。
