上周，多晶硅与工业硅期货走势罕见分化：多晶硅主力合约跌破3.1万元/吨关口，创上市以来新低；工业硅价格则逆势反弹，站稳7300元/吨支撑位。两大硅系品种的背离，折射出光伏产业链上下游的深层矛盾——上游产能过剩与下游成本博弈的角力。
多晶硅：高库存压制下的“负反馈”循环
多晶硅市场正深陷“增产-累库-跌价”的恶性循环。5月产量环比增长0.73%至9.61万吨，6月排产进一步增至9.88万吨，复产产能加速释放。然而，下游光伏产业链需求骤冷：组件厂排产环比下降20%，电池片环节因亏损加剧减产，多晶硅库存仍维持在26.5万吨高位。价格战愈演愈烈，现货均价较4月中旬高点下跌20%，部分企业以低于挂牌价15%的“贴水价”抛货，行业亏损面扩大至75%。尽管颗粒硅技术降本带来边际改善，但短期内难以扭转供需失衡格局，市场普遍预期价格或下探3.1万元/吨支撑位。
工业硅：成本锚定与需求回暖的“弱平衡”
工业硅价格在7300元/吨附近获得强支撑，核心逻辑在于成本端企稳与需求边际改善。焦煤价格止跌后，西南地区完全成本线稳定在8300元/吨左右，西北大厂挺价惜售情绪升温。需求端呈现结构性亮点：多晶硅复产预期提振工业硅采购（预计7月需求环比增5%），有机硅价格回升带动排产增加，铝合金领域按需采购亦提供支撑。但终端光伏装机增速放缓（1-5月国内新增装机同比降12%）、出口订单延迟交付（美国关税政策扰动）仍制约反弹空间，产业库存去化周期预计延长至三季度末。
套利逻辑重构：产业趋势与资金博弈的博弈
“多工业硅、空多晶硅”的跨品种套利策略面临新挑战。理论上，多晶硅增产应提振工业硅需求，但现实是光伏产业链利润持续向上游硅料集中，挤压中下游利润空间。当前多晶硅期货较现货贴水超15%，反映市场对产能出清的悲观预期；工业硅则因成本刚性维持升水结构。资金更倾向押注工业硅的阶段性反弹（如西北大厂减产传闻），而非长期趋势反转。技术面显示，工业硅主力合约最低看至7230元/吨后，最高位看至7600元/吨，但需警惕库存去化不及预期引发的回调风险。
后市展望：分化格局或延续至三季度
多晶硅与工业硅的背离短期难见逆转：多晶硅受制于全球光伏装机增速放缓（InfoLink预测2025年需求增速降至18%）、产能过剩（全年过剩量或达26万吨），价格下行压力持续；工业硅则受益于成本支撑强化（丰水期电价难有大幅下调）与新兴需求（半导体用硅增量），有望在7100-7600元/吨区间震荡。建议投资者关注两大信号：1）多晶硅企业减产执行率（若低于50%，价格或加速下跌）；2）有机硅出口数据（若同比增速回升至20%以上，将提振工业硅需求）。
结语：产业链利润分配的再平衡
光伏产业正经历从“规模扩张”向“技术驱动”的阵痛转型。多晶硅的“价格战”倒逼企业加速技术迭代（如CCZ连续拉晶），而工业硅的“成本战”则考验企业资源整合能力。在这场产业链重构中，具备成本优势（如云南水电铝配套）、技术壁垒（如N型硅料）的企业，方能在洗牌中占据主动。
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