2025年上半年LME金属市场分化加剧：关税博弈与供需失衡主导行情

2025年上半年，伦敦金属交易所（LME）金属市场呈现显著分化格局，铜、锡强势领涨，而镍、锌则承压下行。这一走势背后，既反映了全球贸易政策冲击下的供应链重构，也凸显了供需基本面与地缘政治因素交织的复杂性。

铜市：关税博弈下的全球库存再分配

铜价以12%的涨幅领跑基本金属，核心驱动因素在于美国贸易政策引发的跨市场套利。自2月美国启动进口调查以来，CME美国铜合约对LME铜的溢价飙升至1200美元/吨，直接推动全球现货铜向美国市场流动。LME铜库存持续去化，现货对三个月期合约贴水扩大，印证了欧洲、亚洲地区供应紧张局面。

值得注意的是，尽管中国制造业数据强劲为铜价提供支撑，但全球精炼铜市场并未出现实质性短缺。本轮上涨更多是贸易流向扭曲引发的结构性错配，而非终端需求驱动。若下半年美国关税政策延续，LME铜库存或进一步降至历史低位，但需警惕美国本土库存累积对溢价的压制作用。

锡价：矿端扰动与资金博弈共振

锡价以15%的涨幅成为上半年最波动品种，其行情可拆解为两大逻辑：一是缅甸曼昂矿长期停产与刚果Bisie矿短暂中断导致的供应收缩预期；二是投机资金对低库存品种的炒作。当前锡价维持于33500美元/吨上方，但需警惕两点风险：其一，主要消费国电子产业链需求复苏持续性；其二，印尼、秘鲁等主产区潜在供应恢复对价格的压制。

铝市：区域割裂与成本支撑并存

铝市场呈现“冰火两重天”态势：美国中西部溢价因50%进口关税升至1250美元/吨，而LME三个月期铝仅较年初上涨3%。这种割裂反映全球铝贸易流被迫重构——中国、中东原铝被迫转向亚洲、欧洲市场，导致LME库存结构分化。值得注意的是，欧洲能源危机再起迹象或为铝价提供成本支撑，但需观察电力价格传导至冶炼端的时滞效应。

镍锌困境：过剩压力与需求疲软

镍价持续低位运行，核心矛盾在于印尼增产释放与中国电动车电池“去镍化”趋势。尽管5月LME镍库存首次下降，但总量仍处高位，显示过剩产能出清尚未完成。锌价下跌6%则直接源于全球15.1万吨供应过剩，欧洲汽车业需求疲软与冶炼端复产形成双重压制。

前瞻：11月232调查或成关键变量

市场焦点已转向11月美国232调查结果。若白宫对进口金属采取进一步限制措施，可能引发新一轮贸易流向调整：

•铜市：LME-CME价差或维持高位，但需警惕美国本土库存累积风险；

•铝市：区域溢价分化可能加剧，欧洲成本支撑逻辑或强化；

•镍锌：过剩格局短期难改，但需关注中国基建刺激对锌需求的拉动。

当前金属市场正处于“政策驱动”与“基本面验证”的拉锯期。建议投资者重点关注三大信号：美国贸易政策最终落地情况、中国需求复苏持续性、以及主产区供应端意外事件。在宏观不确定性仍存的背景下，跨品种套利策略（如多铜空锌）或优于单边投机。

本文内容仅供参阅，请仔细甄别！长江有色金属网