铜价高位博弈：矿端扰动与宏观不确定性交织，短期僵持中期存回调压力

【市场行情综述】

5月29日，沪铜主力2507合约延续震荡格局，截止10：45分最新报价78060元/吨，微涨0.01%；伦铜围绕9600美元/吨区间波动，国内近月合约Contango结构收敛。现货市场成交清淡，下游企业以刚需补库为主，长江有色金属网数据显示，现货电解铜价格较昨日小跌10元/吨至78630元/吨，现货升水下调至240元/吨，较前期高位回落。昨日LME库存降至15.4万吨，国内电铜社会库存降至9.87万吨为三个多月低位，短期累库压力有限。

【宏观逻辑：美联储政策与贸易不确定性主导预期】

美联储5月会议纪要显示，尽管进出口波动带来扰动，但美国经济仍以稳健步伐扩张，失业率维持低位，通胀压力有所抬头。官员强调，贸易政策对经济前景的冲击存在高度不确定性，企业或通过提价转嫁关税成本，进一步推升价格水平。纽约联储主席威廉姆斯重申，央行需在长期通胀预期锚定的基础上，强化短期预期管理，避免政策误判引发市场波动。

美元指数低位反弹对铜价形成压制，但全球贸易局势演变成为关键变量。ANZ Research指出，美元走强可能削弱市场情绪，但供应端趋紧迹象将为铜价提供长期支撑。

【产业驱动：矿端扰动加剧，供需紧平衡延续】

供给端，刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿因地震导致部分地下作业暂停，尽管选矿及冶炼环节未受影响，但2024年该矿43.7万吨产量（占全球总产量3%）的潜在损失引发供应担忧。高盛认为，此次中断将加剧全球铜矿供应紧张格局，为铜价提供支撑。

需求端，国内下游消费呈现分化：线缆行业订单走弱，家电领域需求尚可，整体消费略低于月初预期。金瑞期货指出，随着端午节前备货需求释放，国内去库节奏将放缓，但低库存背景下紧平衡状态仍将持续。

【机构观点：短期高位僵持，中期回调风险隐现】

ANZ Research：美元走强或压制短期铜价，但供应趋紧预期将限制下行空间。

高盛：卡莫阿-卡库拉事件凸显铜矿供应脆弱性，维持长期看涨立场。

金瑞期货：矿端扰动与宏观韧性支撑短期铜价高位震荡，但中期需警惕消费环比走弱带来的过剩预期，价格存在回调风险。

【后市展望：关注贸易政策与消费韧性】

当前铜价处于宏观不确定性与供需紧平衡的博弈之中。短期而言，美联储政策路径、全球贸易谈判进展及国内消费表现将成为关键变量。若贸易摩擦升级或消费端超预期走弱，铜价或面临调整压力；反之，若矿端扰动持续发酵且政策预期稳定，铜价仍将维持高位运行。建议重点关注全球贸易局势演变及国内库存变动趋势。

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