30.3%利润暴增！有色金属上游吃肉下游喝汤”，谁在闷声发财？

中国有色金属工业协会数据显示，2025年1-4月，中国有色金属产业在复杂国际环境下展现出强劲增长动能。规模以上企业实现利润总额1281.7亿元，同比增速达30.3%，显著高于同期全国工业平均水平。这一增长源于三大核心因素：

​​上游资源端量价齐升​​：有色金属矿采选业利润同比激增47.8%，主要受益于国际铜、锂等战略矿产价格高位波动，以及国内矿山智能化改造带来的产能释放。例如，一季度铜精矿含铜量同比增长4.7%，氧化铝产量增速高达12.0%。

​​中下游冶炼加工效率提升​​：冶炼和压延加工业利润增长24.5%，得益于新能源车、储能等下游需求拉动铝材、铜加工材产量增长（1-3月铝材累计产量1540.5万吨），叠加企业通过工艺优化降低单位能耗成本。

​​政策红利释放​​：央行降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，缓解企业融资压力；基建投资增速回升至5.3%，支撑锌等金属现货价格逆势上涨（广东锌价同比上涨4.92%）。

​​一、结构性分化：矿采选与冶炼环节的“冰火两重天”​​

产业内部呈现显著分化特征，反映出不同环节的抗风险能力差异：

​​矿采选业领跑增长​​：营收利润率提升至4.15%，较上年同期增加0.39个百分点。这一方面源于全球资源争夺背景下国内矿企海外权益资源量提升（如印尼镍矿、非洲铜矿项目），另一方面得益于高附加值矿产品出口增长（如一季度未锻轧镍出口增长显著）。

​​冶炼环节承压前行​​：尽管冶炼和压延加工业营收增长18%，但LME锡价暴跌14.4%、镍价下跌3.1%等国际市场价格波动，导致企业利润增速（24.5%）低于上游。不过，铝冶炼企业通过布局再生铝（1-3月原铝产量1106.6万吨），部分抵消了价格下行压力。

​​二、市场与政策的双重逻辑：内外需博弈下的增长平衡​​

​​内需韧性支撑基本面​​：国内消费升级（新能源汽车销量增长）、新基建投资（特高压电网建设）拉动铜、铝需求，1-3月精炼铜产量同比增长5.0%，高技术领域用金属占比持续提升。

​​外需冲击倒逼转型​​：美国加征10%“对等关税”导致4月出口集装箱运价指数同比下跌9.7%，迫使企业转向东南亚、南亚等新兴市场，并通过RCEP深化区域供应链合作。

​​绿色转型加速​​：行业固定资产投资同比增长21.6%，其中矿山智能化、低碳冶炼技术研发投资占比超30%，推动单位GDP能耗同比下降2.1个百分点。

​​三、挑战与展望：高增长能否持续？​​

当前产业发展面临三重不确定性：

​​国际定价权缺失​​：尽管国内产量占全球40%以上，但LME锡、镍价格剧烈波动仍对产业链利润形成挤压。

​​环境成本上升​​：环保督察趋严（如赤泥综合利用标准提升）推高冶炼企业合规成本，可能侵蚀未来利润空间。

​​地缘政治风险​​：美国关税政策、印尼矿产出口限制等外部冲击，考验企业全球资源配置能力。

​​未来展望​​：

随着“十四五”规划中战略性矿产保障工程落地，以及智能矿山、氢能冶金等技术创新突破，行业有望在2025年下半年维持10%-15%的利润增速。建议重点关注两大方向：一是上游资源整合（如海外并购加速）；二是下游高端材料突破（如航空航天用钛合金、半导体靶材）。