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国常会为什么提降准?

2021-07-08 10:41:43 来源:财联社 发布人:yangxf

美联储6月份议息会议之后,中国下半年的信用环境大框架怎样定调,市场一直高度关注。昨天的国常会终于给出了明确的答案。

会议决定,针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响,要在坚持不搞大水漫灌的基础上,保持货币政策稳定性、增强有效性,适时运用降准等货币政策工具,进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持,促进综合融资成本稳中有降。

这个定调,至少有三层意思。首先,在大宗商品价格上涨的问题上,决策层的判断应该是暂时的,至少是有手段去应对。同时CPI受PPI上涨传导压力不大,政策整体上来看有空间,此前市场也有很多呼声,认为下半年面临的通胀压力要比上半年小。

其次,选择降准,决策层主要的担心是这一轮的复苏周期开始走弱,对总需求带来不利的影响。最近的数据也体现经济复苏的力度有所减弱,6月份制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI分别为50.9%、53.5%和52.9%,分别较上月回落0.1、1.7和1.3个百分点。小型企业PMI更是连续两个月处于收缩区间。

不过,总需求回落对中小微企业的影响大体上可预期,也可以采取措施对冲。不确定的因素是疫情,这需要政策留出弹性。刚刚过去6月份,珠三角的广州、深圳先后出现疫情反复,尽管应对及时有力,但不应该低估其对经济潜在的影响。

再次,央行能有空间降准,主要还是得益于去年以来对政府平台、房地产等容易产生泡沫部门的严格管制,这很大程度上吸取了2014年至2015年的经验教训。2014年,中国经济同样面临总需求下滑的问题,但当时房地产领域并未采取严格的限购限贷手段,相反还在放松管制。结果2015年美联储启动加息,导致决策左右为难,最后只能两害相权取其轻,先保总需求再解决结构问题。

此前市场一度有呼声认为央行应该降息,理由是可以缩小中美利差,防止短期资金涌入,同时缓解美元放水带来的人民币升值压力,利好下半年的出口。但这个传导路径面临的不确定性太强,且不论降息直接关系资金价格,对市场的信号意义巨大,美联储的政策立场是否会像6月份议息会议声明中表现的那样强势,也是需要观察的。

昨天的国常会还要求同时推动绿色低碳发展,设立支持碳减排货币政策工具,以稳步有序、精准直达方式,支持清洁能源、节能环保、碳减排技术的发展,并撬动更多社会资金促进碳减排。

这其中隐含的政策意图也不容忽视。今年3月21日,央行行长易纲在中国高层发展论坛上明确提到,实现碳中和需要巨量投资,规模级别将是百万亿人民币。这意味着,在未来很长一段时间内,绿色金融的发展会带来稳定可靠的投资增长,这也是应对总需求下行的政策工具之一。

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